2024Q2盈利小幅下滑，经营整体稳健

核心观点与关键数据

招商公路2024年半年报显示，公司整体经营稳健，但盈利小幅下滑。主要数据如下：

• 营收与利润：2024H1实现营收59.84亿元，同比增长39.73%；归母净利润27.08亿元，同比下降3.64%。其中，2024Q2营收29.63亿元，同比增长31.28%；归母净利润14.15亿元，同比下降3.18%。
• 业务板块表现：投资运营板块收入48.27亿元，同比增长54.64%，主要受并表招商中铁影响；交通科技板块收入9.22亿元，同比增长10.09%；智能交通板块收入1.22亿元，同比下降39.94%；交通生态板块收入1.13亿元，同比下降6.20%。
• 毛利率与费用：投资运营板块毛利率42.70%，同比下降5.15%，主要因营业成本同比增长69.91%。管理费用/财务费用分别为2.99/8.85亿元，同比增加35.27%/63.14%。

经营情况

• 投资运营业务：受并表招商中铁影响，收入高增，但毛利率下滑。公司稳步推进京津塘高速改扩建等项目，并完成路劲资产包项目交割。
• REITs项目：亳阜高速REITs项目已获证监会和深交所批复，正在推进发行前准备工作。

盈利预测与评级

• 预测：预计2024-2026年营业收入分别为132.03/138.14/143.18亿元，同比增速分别为35.67%/4.63%/3.65%；归母净利润分别为61.28/65.73/70.16亿元，同比增速分别为-9.44%/7.27%/6.74%；EPS分别为0.90/0.96/1.03元。
• 评级：维持“买入”评级，主要基于公司高速公路行业龙头地位及投资收益的积极补充作用。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 路网分流导致车流量下滑
• 收费政策变化