螺纹钢月报：供需边际改善，产业矛盾仍在

供 需 边 际 改 善 ， 产 业 矛 盾仍 在 20240901 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 月度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 月度观点及策略 基本面观点 u库存：8月份五大材库存急剧去库，其中螺纹钢老国标加速出清，库存降幅较为明显，另外钢厂减产增多，热卷库存先增后减，累库幅度也有所放缓。当下螺纹钢库存处于近年低位，随着9月旺季需求改善，预计螺纹钢库存仍有去库。 u供应：8月份钢厂盈利大幅下滑，亏损导致钢厂扩大检修减产范围，日均铁水降至近220万吨水平；螺纹钢在利润不佳以及老国标出清压力下集中减产，产量降至近年低位，大幅缓解供应压力。不过钢厂检修临近尾声，随着库存出清以及旺季预期，9月份钢厂着手复产准备增多，预计建筑钢材产量低位回升。 u需求：地产投资增速继续下行、基建投资放缓，仍无法为建筑钢材需求带来明显改善；同时制造业和出口存在放缓压力，国内汽车家电产量增速边际下滑和海外国家加征关税等影响制造业。总的用钢行业需求均有压力，不过9月是季节性旺季，短期仍有环比改善空间。 u观点：8月份螺纹钢延续供需双弱格局，钢铁产业进一步形成负反馈，不过随着钢厂减产过后，以及老国标快速出清，市场悲观情绪得到释放，钢价跌势放缓。9月份来看，建筑钢材供应降至较低水平，但需要注意钢厂检修结束后的复产节奏，留意铁水分配或从热卷转向螺纹钢，随着利润修复后产量将低位回升；另外市场需求旺季预期较强，随着天气转好有利于工地开工以及基建资金到位，建筑需求有望得到释放，不过总需求存压情况下，短期改善空间增量有限。总体来看，近期螺纹钢低产量、低库存状态与旺季需求好转，供需格局得到边际改善，但钢铁产业矛盾仍存，热卷高库存压力尚在，钢厂若快速复产对市场仍有较大压力。螺纹钢价格在需求旺季预期下存在止跌反弹动力，但是担忧供应快速恢复和需求改善不足，钢价持续上行乏力，整体呈震荡运行。 u操作上，RB2501参考3100-3400间运行。 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 8月份钢材基本面延续供需双弱格局，价格再次探低。产业负反馈压力上升导致钢价进一步下行，不过随着钢厂亏损加深后集中检修减产减缓供应压力，特别是螺纹钢老国标库存的快速出清，以及对需求旺季预期，产业负反馈影响在下旬影响减弱，加之海外降息信号明显提振市场情绪，钢价低位止跌反弹。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至8月30日，RB主力合约收3222元/吨，较7月底下跌104元；上海期现基差收68元/吨。HC主力合约收3339元/吨，较7月底下跌140元；上海期现基差收-90元/吨。8月份期现价格探低回升，不过表现分化，其中螺纹钢现货较为坚挺，期现基差得到修复，但是热卷盘面仍有升水。螺纹钢供需矛盾压力小于热卷，部分地区在减产后出现缺规格现象，因此价格跌幅较小，不过热卷高库存压力下价格偏弱，部分地区卷螺价格也出现倒挂，盘面价差也有所收窄。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 资料来源：中钢协、华联期货研究所 8月份钢材品种库存分化，建筑钢材加速出清库存，但板材库存仍有小幅增量。 以钢联口径看，8月份五大材库存大幅下降，其中螺纹钢去库加快，建材库存降至近年低位，但是板材库存先增后降，热卷库存仍有小幅累库。 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据显示，1-7月份我国累计粗钢产量61372万吨，同比下降2.2%；生铁产量50968万吨，同比下降3.7%；钢材产量81341万吨，同比增长1.3%。 7月份，我国粗钢产量8294万吨，同比下降9.0%；生铁产量7140万吨，同比下降8.0%；钢材产量11436万吨，同比下降4.0%。 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至8月30日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为82.96%，同比减9.31%；高炉开工率为76.41%，同比减7.68%。 8月份钢厂检修减产增多，高炉产能利用率和开工率快速下滑，不过9月份钢企检修即将结束，开工率低位回升。具钢联调研统计，9月份有16座高炉计划复产，涉及产能6.13万吨/天。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新87家独立电弧炉钢企产能利用率为30.53%，开工率为46.15%。亏损进一步扩大对打击电炉钢企的生产动力，开工率和利用率均处于近年同期低位。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量220.89万吨，同比减26.03万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量210.55万吨。随着钢厂减产范围扩大，日均铁水产量大幅下降，同时长短流程钢企降低生产，废钢消耗也明显减少。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为3.9%，同比减41.55%。 钢厂亏损扩大，钢厂盈利率大幅下滑，不过随着钢价低位反弹，利润低位修复。 产量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新螺纹钢周度产量162.26万吨，热卷周度产量为305.05万吨。8月份螺纹钢产量明显得到控制，长短流程钢厂均有明显减量；热卷也随着钢厂减产有明显下降。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为204.01万吨和306.41万吨。8月份仍处淡季，终端消费仍有下行，不过随着市场情绪回暖以及旺季来临，需求企稳略有回升。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产开发企业到位资金61901亿元，同比下降21.3%。其中，国内贷款9216亿元，下降6.3%；利用外资17亿元，下降45.0%；自筹资金22057亿元，下降8.7%；定金及预收款18693亿元，下降31.7%；个人按揭贷款8748亿元，下降37.3%。房企资金到位降幅环比收窄，但是同比仍有大幅下降，对地产行业的改善作用有限。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-7月份全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资46230亿元，下降10.6%。地产投资仍在下行，尚未出现筑底，行业对用钢需求依旧疲软。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 新房销售压力较大，30城房屋销售持续处于同期低位，二手房市场挂牌较多，成交好于新房。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房企拿地不多，虽然部分城市有所增加，但总体土地市场成交偏弱，缺乏土地储备，新开工面积将持续低位。 基建投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-7月份全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，其中，民间固定资产投资147139亿元，与去年同期持平。今年基建投资持续放缓，项目资金到位受限导致用钢需求难以释放。 基建投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1-7月，全国发行新增地方政府债券21459亿元，其中一般债券3710亿元、专项债券17749亿元。全国发行再融资债券20577亿元，其中一般债券8899亿元、专项债券11678亿元。全国发行地方政府债券合计42036亿元，其中一般债券12609亿元、专项债券29427亿元。今年专项债发行较为缓慢，化解债务仍是首要问题，不过进入8月份后发行速度提升，截至8月19日，各地已发行新增专项债89只，发行额合计为2794.2亿元，发行规模已接近7月份整月水平。 制造业投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-7月份制造业投资增长9.3%；全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。国内制造业依旧保持较好的景气度，企业总体利润小幅增长。对制造业用钢需求带来韧性支撑。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年1-7月我国挖掘机累计产量168624台，同比增长12.4%；我国汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%。 今年挖掘机产量延续增长态势，不过汽车增幅继续放缓，一方面是处于淡季，另外也和海外不断加征关税有关，出口增长仍面临压力。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局数据显示，1-7月份空调累计产量17661.3万台，同比增长9.5%;全国冰箱累计产量5861.0万台，同比增长7.3%;全国洗衣机累计产量6142.9万台，同比增长7.9%。 国内刺激消费的补贴政策继续加码，不过出口增速在逐步回落，家电产业增速在边际下滑。 出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署数据显示，2024年7月中国出口钢材782.7万吨，较上月减少91.8万吨，环比下降10.5%；1-7月累计出口钢材6122.7万