螺纹钢周报：出口边际改善，长期担忧仍在

核心观点与关键数据

• 供应端：本周螺纹钢总产量227万吨，环比+1.3%，同比-1.8%，累计产量4216.2万吨，同比-3.6%。长流程产量199万吨，环比+1.0%，同比-1.9%；短流程产量27万吨，环比+4.1%，同比-0.5%。铁水日均产量244.77万吨，环比下降0.87万吨，逐渐平稳。华东地区螺纹高炉利润77元/吨，谷电利润-44元/吨，电炉利润持续收缩。钢厂即期利润小幅回升，盈利率持续上升，当前盈利水平处于年内相对高点，铁水产量明显高于历史同期，供应端略有压力。
• 需求端：本周螺纹表需261万吨，环比+22.0%，同比-10.3%，累计需求3996万吨，同比-3.5%。需求环比回升，但明显弱于去年同期水平，表现需求呈现弱势。
• 进出口：钢坯03月进口13.1万吨。
• 库存：本周螺纹社会库存435万吨，环比-6.5%，同比-34.2%；厂库185万吨，环比-1.7%，同比-16.9%。合计库存620万吨，环比-5.2%，同比-29.8%。螺纹钢本周库存持续去化，暂无累库风险。
• 利润：铁水成本2685元/吨，高炉利润106元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-99元/吨。钢厂盈利率较上周上升，整体盈利情况较好。
• 基差：最低仓单基差51元/吨，基差率1.6%。

研究结论

本周商品呈现先涨后跌走势。成材价格因需求预期转好小幅回升。中美双方举行会谈，达成暂停24%关税90天的协议，对中国出口需求有较大程度的边际改善，90天窗口期为部分企业提供了缓冲时间。基本面方面，螺纹钢表观消费量环比回升，但整体仍显疲态。当前产量偏低，库存持续回落，基本面表现偏中性。然而，市场对未来钢材需求预期较差，担忧未来成材需求难以承接高铁水，成材走势较弱。中美谈判结果略超市场预期，短期成材需求预期边际转好，但需求透支难以掩盖长期需求走弱的现实。地产端需求依旧较差，但钢厂利润较好，短期生产意愿较强，预计短期成材会延续震荡走势。未来需关注出口情况、终端需求是否超预期，以及成本支撑力度。