9月信用债策略月报：赎回仍需观察，可从短端着手逐步配置

信用债市场回顾与展望

8月信用债市场回顾

• 市场调整原因：央行提示长端利率风险、货政报告提及压力测试、非银负债端赎回压力、市场流动性诉求高。
• 调整表现：信用债收益率上行，信用利差走阔，长端品种调整尤为明显。
• 月末企稳原因：短端品种性价比凸显、赎回压力缓解、流动性改善、资金面宽松、基本面与政策面未逆转。
• 企稳迹象：信用债收益率下行、信用利差收窄。

后续展望

• 观察维度：2y以内信用债企稳趋势、机构行为指标（如银行理财规模变化）。
• 配置策略：从短端着手逐步配置，中长端保持观察。

一级市场回顾

• 净融资：同比、环比均下降，产业债净融资上升，城投债下降。
• 发行特征：产业债申购热度持平，城投债下降，5年期发行占比创新高（46%）。
• 取消发行：规模环比大幅上升（445亿元）。

二级成交复盘

• 城投债：成交收益率普遍下行，成交活跃度上升，偏尾部区域拉久期增厚收益。
• 异常成交：城投债高估值成交主要分布在河南、湖南、山东、四川；地产债高估值成交主要为万科、龙湖、金地集团。

评级调整与热点政策

• 评级调整：10家主体下调，15家上调；4家债项隐含评级下调，6家上调。
• 中央政策：强调防风险，提出落实和完善房地产新政策。
• 地方政策：化债政策有序推进，地产政策持续放松。

信用债策略

• 总体观点：2y以内品种配置性价比高，中长端保持观察。
• 分板块建议：
  • 城投债：关注1y以内及2yAAA品种。
  • 地产债：关注1-2年期AA及以上央国企。
  • 周期债：关注1yAA、AA-煤炭债。
  • 银行二永债：适当降低仓位，短端持有，3y以上待稳定后再参与。
  • ABS：关注1-2yAAA、AA+品种。

风险提示

• 数据统计偏差、政策执行不及预期、超预期风险事件。