- 中国地方财政面临三重挑战:疫后经济复苏不稳导致地方收入增长压力、财政支出方向在促增长与控债务间的艰难选择、以及地方财政状况的进一步分化。
- 地方政府收入复苏将跟随宏观经济节奏,楼市低迷和消费者信心疲软将持续影响收入增长,2023年虽有回升但持续性不确定。
- 地方政府利用特殊再融资债券化解国企债务风险,但规模有限(截至11月17日发行约1.36万亿元),不足以有效降低国企杠杆,债务风险和或有风险将持续承压。
- 未来关注点:地方收入复苏虽不顺利但受经济增长支撑,卖地收入减少将带动相关支出下降,财政赤字有望逐步收窄。
- 地方政府将注重减支和风控,不太可能进行重大财政刺激,新增债务将优先支持增长,不会通过激进手段化解国企债务风险。
- 主要风险:楼市持续低迷将加剧低层级地方财政失衡,政策变化可能导致国企救助推高地方债务规模。