晨会纪要

重点推荐 ➢1.汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（上）——汽车行业深度报告➢2.汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（下）——汽车行业深度报告➢3.扬杰科技（300373）：加大投入汽车电子，海外布局不断深化——公司简评报告 财经要闻 ➢1.中央全面深化改革委员会第六次会议召开。➢2.国家主席习近平会见美国总统国家安全事务助理沙利文。➢3.《中国的能源转型》白皮书发布。➢4.央行召开专家学者及金融企业负责人座谈会。➢5.央行从一级交易商买入4000亿元特别国债。 正文目录 1.1.汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（上）——汽车行业深度报告.............................................................................31.2.汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（下）——汽车行业深度报告.............................................................................41.3.扬杰科技（300373）：加大投入汽车电子，海外布局不断深化——公司简评报告........................................................................................................................5 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（上）——汽车行业深度报告 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001 联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn 泰国为中国自主车企低风险、高潜力的出海优选地。自上而下分析，我们判断泰国的出海潜力主要体现在：1）中泰双边关系稳固、贸易粘性强，且政策环境友好，为中国车企创造了低风险的出海环境；2）泰国人口、经济增速、汽车保有量增速放缓，汽车市场或步入存量时代，亟待转型升级，而泰国具备油电切换的经济性，新能源车渗透率预期空间大；3）泰国虽有坚实的汽车工业基础，但新能源车产业链及充电桩等配套设施尚待完善，这为中国车企深度参与泰国新能源车产业链搭建和技术升级提供了机遇；4）泰国汽车行业出口导向显著，缺乏本土品牌，整车市场及一级汽零供应商仍由日资主导，泰国政府“以市场换技术”的策略实施效果未达预期，因此鼓励新竞争者进入市场，这为中国车企在泰投资建厂、产品辐射全球提供了窗口；5）泰国新能源车市场尚处蓝海，日系车企侧重混动与氢能领域的研发，电动车发展相对滞后，这为中国车企以电动车“换道超车”提供了契机。 他山之石：本地化、平台力、团结是日系车企致胜泰国的三个成功经验。2023年以丰田为代表的日系车企仍占据泰国汽车市场超75%的份额，回顾丰田在泰国的发展历程，我们发现丰田能够在泰国汽车产业发展和市场布局上抢占先机的秘诀主要有三：1）加强本土化生产程度是应对政策变动风险并提升产品附加值的有效途径，而“合资建厂+与当地供应商合作”是车企最快介入新市场的方式；2）母国政府积极发挥统筹作用来营造良好的营商环境并为车企体系化能力建设注入活力，是车企出海投资初期成功率的有力保障；3）加强车企间、车企与零部件厂商间协同出海，并逐渐形成稳固的产业集群以发挥产业联动优势，是避免恶性竞争并提升车企抗风险能力的关键。 “产品力+华商资源”双轮驱动，中国车企有望以电动车“换道超车”日本车企。泰国汽车市场供给端的一大特征为：德系聚焦中高端市场，中国自主品牌与日系正面角逐低端车市场。因此，中国车企在泰国市场能否成功立足，关键在于能否打破日系品牌的既有优势，抢占并扩大在泰国的市场份额。随着对汽车智能网联化功能有需求和偏好的年轻一代逐渐成为泰国汽车消费市场的主力军，部分日系车因配置老旧难以满足其新期待，这为中国车企打造“高性价比+智能化+定制化”的产品填补这一市场缺口，进而构建口碑提供了契机。同时，日系车企出于对能源结构限制的考虑及对内燃机技术路径的依赖，电动化转型节奏慢，这也为中国车企发挥三电技术和成本优势，以电动车超车日系车企提供了窗口。此外，中国车企还有望借助泰国华裔的深厚资源网络，强化其落后于日系车企的体系作战能力。 投资建议：中国车企在泰发展仍面临泰国汽车市场容量较小导致短期盈利无法兑现、品牌认知度不强、海外车型需求结构与中国不同、新能源产业链不完善及电动车配套设施匮乏、运力不足影响交付等问题。具备克服这些挑战的能力、能够迅速适应市场变化并引领产业变革的车企将更有可能在竞争中脱颖而出，实现可持续发展。综合评估中国自主车企在泰国市场短、中、长期的发展潜力，我们看好具备强大垂直整合能力的长城汽车；资金实力强、三电技术积累深厚、产品能源类型契合当地发展需求的比亚迪；率先开启规模化生产、拥有国内最大自营船队的上汽集团；以及东南亚区域影响力较强的吉利汽车。 风险提示：泰国宏观和政策环境变化超预期、泰国汽车市场容量有限与价格战风险、中国车企在泰国产能建设不及预期、泰国消费者对中国车企品牌认可度不足风险、全球化市场开拓受阻风险。 1.2.汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（下）——汽车行业深度报告 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001 联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn “产业链本地化+泰国为基辐射全球”是中国车企共识，产能建设、产品投放策略各展所长。中国车企在泰国的布局策略共性显著，主要体现：1）强化本地化战略，逐步从“产品本地化调整+生产本地化”过渡到“全产业链本地化”以进一步实现降本增效及用户服务升级；2）利用泰国独特的地理位置与政策优势，将泰国作为进军东盟乃至全球市场的战略支点。而布局策略的差异化主要体现在：1）在产能建设上，新势力车企多以轻资产模式灵活进入泰国市场，而盈利稳定的传统车企则倾向于重资快速建厂以抢占规模化降本先机；2）在产品投放上，各车企根据市场进入时机、品牌定位及自身优势灵活调整策略，比如，比亚迪、长城汽车注重通过多样化产品矩阵与高性价比策略快速占领市场；长安汽车则强调品牌形象与品质先行，先以中高端车型建认知，后拓展亲民市场；而进入泰国较晚的吉利汽车，则集中资源，推出符合泰国特色的皮卡车型以实现差异化竞争。 中国自主车企进军泰国仍需跨越六大障碍，现有的应对措施包含：1）资金端：面对泰国本土市场容量有限导致短期盈利难以兑现的难题，采取轻资产试水与分阶段投资来降低资金风险；结合灵活促销手段促进市场渗透，并提升运营效率以强化盈利能力；2）销售端：面对在泰品牌认知度不强且海外车型需求结构不同的困境，采取“与本地经销商合作获得背书、线上线下融合推广、产品本地化改进、本土化营销策略提升市场覆盖率、完善售后服务以强化消费者信任”的模式；3）生产端：泰国传统汽车供应链主要由日资把控且新能源车产业链尚不成熟，为此，车企通过采购本土优质零部件、自建配套厂及协同国内产业链出海的方式，提升供应链管控效率并降低采购成本；4）企业管理端：海外文化和工作习惯差异导致对车企跨文化管理能力要求高，车企采取提高员工本地化率、开展技术培训、加强文化交流等多元化策略来应对挑战；5）售后服务端：针对泰国电动车配套不足及电网不稳的问题，车企通过自建、合作建设充电站及“光储充”生态，来提升充电便利与电力自给，推动中国电动车在泰普及与发展。6）交付端：面对海运运力不足、运费高企及运力主要由外资把控的挑战，车企自建与租赁船队并举，提升物流自主可控性和效率。 在评估中国自主车企在泰发展潜力时，我们建立了以下框架：1）短期：评估车企的市场进入速度和生存能力（衡量指标包含：是否具备先发优势/财务韧性等）；2）中期：评估车企的市场渗透与本地化能力（衡量指标包含：产品适应性/组织和文化适应性/本地化研发、生产、运营进展/服务网络与渠道完善度等）；3）长期：评估车企的可持续发展力（衡量指标包含：产业链整合能力/区域品牌影响力/生态系统构建/国际化战略成效等）。 投资建议：中国车企在泰发展仍面临短期盈利无法兑现、品牌认知度弱、海外车型需求结构与中国不同、新能源产业链及配套不全、物流瓶颈等问题。能克服这些挑战、快速适应市场并引领产业变革者将更有可能在竞争中胜出，实现可持续发展。综合评估中国自主车企在泰国市场短、中、长期的发展潜力，我们看好具备强大垂直整合能力的长城汽车；资金实力强、三电技术积累深厚、产品能源类型契合当地发展需求的比亚迪；率先开启规模化生产、拥有国内最大自营船队的上汽集团；以及东南亚区域影响力较强的吉利汽车。 风险提示：泰国宏观和政策环境变化超预期、泰国汽车市场容量有限与价格战风险、中国车企在泰国产能建设不及预期、泰国消费者对中国车企品牌认可度不足风险、全球化市场开拓受阻风险。 1.3.扬杰科技（300373）：加大投入汽车电子，海外布局不断深化——公司简评报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，fangji@longone.com.cn 事件概述：扬杰科技发布2024年半年度报告，2024Q2公司实现营业收入15.37亿元（yoy+16.96%，qoq+15.75%），实现归母净利润2.44亿元（yoy+6.75%，qoq+35.36%），实 现 扣 非 归 母 净 利 润2.34亿 元 （yoy+2.11%，qoq+24.66%）， 综 合 毛 利 率31.32%（yoy+1.80pct，qoq+3.65pct）。2024上半年公司实现营业收入28.65亿元（yoy+9.16%），实现归母净利润4.25亿元（yoy+3.43%），实现扣非归母净利润4.22亿元（yoy+3.04%），综合毛利率29.63%（yoy-0.48pct）。 下游需求温和复苏，加速拓宽汽车电子布局。公司产品下游主要包括汽车电子、清洁能源、工业、消费类电子、5G通讯、安防等诸多领域，尽管以光伏为代表的清洁能源受客户去库存影响，需求尚未恢复至同比高点，以及部分细分市场价格竞争较为激烈，但在整个半导体市场温和复苏的背景下，公司上半年在工控、消费、汽车电子等领域仍然实现了营收的同比增长。汽车电子作为公司的增量业务，公司投入力度较大，目前扬州车规级晶圆和封装工厂建设项目进度不断加快，公司上半年自主开发的车载碳化硅模块也已研制出样，已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，并计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车，未来有望在海内外车规级功率半导体市场不断提升品牌知名度和行业影响力。 产能持续扩张，产品结构改善，主要产品线稼动率水平高企，降本增效成效显著。二季度公司实现了净利润和综合毛利率的同、环比双增，一方面得益于公司充分发挥自身“IDM+Fabless”生产模式并行的优势，产能持续扩张，产线稼动率逐步回升至满产状态，良率也在不断提升，展望全年有望发挥显著的规模效应；另一方面，公司产品结构持续优化，毛利率相对较低的光伏板块营收占比在上半年明显下降，消费、工控、汽车等其他板块营收占比有所提升；此外，公司持续进行科学的