2024年上半年归母净利润同比增长62.6%，宣布100亿元回购计划

买入 2024年9月2日 2024年上半年归母净利润同比增长62.6%，宣布100亿元回购计划 王柏俊852-25321915patrick.wong@firstshanghai.com.hk 2024年上半年业绩概况：公司收入录得337.4亿元人民币(同下)，同比增长13.8%;受益于所有品牌的推动。毛利率提升0.8pct至64.1% (受益于安踏主品和Fila毛利率的上升)。经营开支比率:广告及宣传开支和研发成本比率分别增加0.4pct到7.5%(由于今年是体育大年)及2.7%，员工开支比率维持在15.5%。因此经营利润增长13.6%到86.6亿元，经营利润率持平（25.7%）。分占合营公司亏损大幅减少到-19百万；AmerSports上市事项录得15.8亿元收益。最终归母净利润同比增长62.6%至77.2亿元。核心归母净利润同比增长17.0%至61.6亿元。建议派发中期每股股息1.18港元(全年派息比率为50.1%)。总体业绩表现亮丽。自由现金流为76.2亿元，库存周转天数减少10日到114日。资产负债状况也非常强劲,持有净现金大幅增加到323.9亿元。集团宣布未来18个月的100亿元回购计划，有助增强市场信心。 主要数据 行业服装纺织股价76.8港元目标价102.0港元（+32.8%）股票代码2020已发行股本28.33亿股市值2175亿港元52周高/低94.85/59.05港元每股净现值20.23人民币 安踏主品牌表现理想:安踏主品牌收入增长13.5%到161亿元;受益于电商业务的快速增长和产品效能持续提升。按渠道来看, DTC、电商和传统批发及其他业务分别增长+10.5%、+20.1%及+8.5%;占比为55.6%、34.6%及9.8%。毛利率提升0.8pct到56.6%；主要受益于鞋类毛利率的提升，批发业务的比例持续减少，及存货撇减拨回的效应所致。经营利润率提升0.8pct到21.8%。安踏成人在6月底有7073家店(增加20家)，安踏儿童有2831家(增加53家)；超过80%为DTC业务模式，其中安踏成人和儿童的自营比例为42%和65%。相信超级安踏店和安踏冠军店店效分别超100万和50万。 FILA品牌增长低于预期，其他品牌维持快速增长:FILA和其他品牌收入分别增长6.8%及41.8%%到130.1亿元和46.0亿元。FILA大货为主要的增长动力，FILAFushion和儿童则在调整。其他品牌的增长主要由DESCENTE（+30%）和KOLON（+50%）业务所带动。FILA品牌和其他品牌的毛利率分别提升1.0pct和减少0.7pct到69.2%（受益于健康的库存，新货占比的提升和存貨撇減撥回的影响）及73.4%（因为品牌结构的变化）。这两品牌的经营利润率分别减少1.1pct及0.4pct到28.6%及29.9%。在6月底，FILA共有1981家门店(+9家)；Descente及Kolon门店数则分别为197家(+10家)及16家(-4家)。相信Fila大货的店效超过100万元；Descente及Kolon的店效分别为约228万元和110多万元。 主要股东丁世忠（52.49%） 2024年的展望：展望全年预计安踏品牌的流水能有双位数的增长，折扣率应维持稳定。但FILA品牌则下调到高单位数，折扣会动态管理。安踏主品牌和FILA品牌的经营利润率预计分别为20%和25%左右。 目标价102.0港元，维持买入评级：2024年上半年业绩亮丽，优于行业。纵使内地消费行业表现比较波动，但集团还是能做出高质量的增长；显示集团“单聚焦、多品牌、全渠道”发展策略的优势。我们继续看好集团未来的发展。我们维持买入评级,目标价为102.0港元，相当于2024年20倍PE。 风险因素：宏观经济的变化、主品牌和Fila表现不及预期、原采料价格的波动等。 来源:彭博 附录1：主要财务报表 损益表 资产负债表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话: (852) 2522-2101传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。