2024年实现归母净利润8.98亿元，同比增长25.39%

2024年实现归母净利润8.98亿元，同比增长25.39% 事 件： 公司 发布2024年年报。2024年公司 实现营 收（136.52亿元，yoy+17.61%），实现归母净利润（8.98亿元，yoy+25.39%）。单季度看，2024Q4实现营收（43.8亿元，yoy+19.46%），归母净利润（2.48亿元，yoy+13.07%）。 买入（维持） 1、矿服业务：2024年实现营收（108.11亿元，yoy+21.01%），毛利率（17.72%，+0.9pct）。分产品，露天矿山开采实现营收（84.05亿元，yoy+25.86%），地下矿山开采实现营收（24.07亿元，yoy+6.65%）。分市场，新疆、西藏市场营收分别同比增长96.09%、32.41%。国际市场方面2024年营收（13.56亿元，yoy+43.66%），公司聚焦南美、南非重点区域市场，同时在赞比亚建设炸药厂和收购秘鲁炸药厂，进军海外民爆市场，推动海外民爆市场布局和矿服民爆业务协同。 2、民爆业务：2024年实现营收（23.09亿元，yoy+1.18%），毛利率（36.5%，yoy+0.01pct）。行业层面，2025年工信部印发《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》的通知，要求到2027年底成3到5家具有较强国际竞争力的大型民爆企业，政策发力驱动行业集中度持续提升。公司层面，2024年广东宏大收购宜兴阳生化工、青岛盛世普天，2025年2月完成雪峰科技控股权收购，炸药产能提升至69.95万吨，总产能位居国内前列成为新疆地区爆破服务规模和产能规模最大的主体，深度参与我国西部大开发战略。 3、防务装备板块：2024年实现营收（3.5亿元，yoy+47.74%）。传统防务装备方面，军工行业需求复苏带动交付量增长，公司自主研发某型产品全自动化产线，开创传统弹药类武器装备无人化高效生产的先例；含能材料方面完成江苏红光剩余46%股权收购工作，核心产品黑索今可用于战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具等领域；军贸导弹方面，2024年公司参与珠海航展、哈尔滨直升机展等装备展，吸引海内外数十个专业采购供应商洽谈，2025年军贸业务有望进入兑现期。 作者 分析师余平执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 4、提高广东省军工集团持股比例。截至2025年3月公司对军工集团控股比例为65%，军工集团成为控股子公司。军工集团作为广东省国资发展军工产业的主要平台，其发展规划是整合省内外军工资源、军工产业投资、孵化军工产业，未来或有望发展出多样式武器装备，打造全国地方军工龙头企业。 相关研究 1、《广东宏大（002683.SZ）：2024H1实现归母净利润4.13亿元，同比增长29.17%》2024-08-262、《广东宏大（002683.SZ）：2023年实现归母净利润7.16亿元，同比增长27.68%》2024-04-023、《广东宏大（002683.SZ）：2023H1实现归母净利润3.20亿元，同比+26.89%》2023-08-25 5、公司发展战略：打造具有全球影响力的矿服龙头、全国炸药产能占有率最高民爆龙头、全球知名军工企业。 1）矿服：推行矿服民爆一体化服务模式，聚焦中西部、海外“一带一路”沿线富矿带国家和地区等重要市场，在手订单超300亿元，加强智能化矿山建设并加快国际化进程。 2）民爆：国内市场紧跟国家西部大开发战略，并购雪峰科技抢占新疆煤炭产业发展先机，未来持续外延并购扩大产能；国际市场聚焦南美、南非等重点区域，赞比亚、秘鲁布局炸药厂切入海外民爆市场，推动海外民爆与矿服业务协同发展。 3）军工：坚定推进国际化战略，依托现有产品线强化与主流无人机及军贸公司的合作，未来通过自主研发、外延并购持续丰富防务装备产业链。 投资建议：我们预计2025~2027年公司归母净利润分别为10.97、13.27、16.16亿元，对应PE分别为22X、18X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；军贸订单落地进度低于预期；资产重组进度不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com