2018年中报点评：上半年归母净利润100.1亿元，同比增长62.23%

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 黑色金属 [Table_StockInfo] 宝钢股份(600019) 增持 2018年中报点评 钢铁II 2018年08月29日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 22,268/22,101 总市值/流通(百万元) 182,374/181,008 上证综指/深圳成指 2,781/8,729 12个月最高/最低(元) 10.92/6.71 相关研究报告： 《宝钢股份-600019-2017年年报点评：龙头企业投资价值凸显》 ——2018-04-12 《宝钢股份-600019-重大事件快评：钢铁巨人高速成长，四季度盈利创新高》 ——2018-01-26 《宝钢股份-600019- 武钢扭亏、湛江发力、三季度净利环比增130.7%》 ——2017-10-31 《宝钢股份-600019-2017年半年报点评：湛江项目超预期，钢铁龙头显实力》 ——2017-08-25 《宝钢股份-600019-钢铁领军者，高端板材代言人》 ——2017-06-20 联系人：王海涛 电话： 010-88005311 E-MAIL： wanghaitao@guosen.com.cn 联系人：冯思宇 E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 上半年归母净利润100.1亿元，同比增长62.23%  上半年宝钢股份实现归母净利润100.1亿元，业绩符合预期 2018年上半年，宝钢股份实现归母净利润100.1亿元，同比增长62.23%，创上市以来同期业绩最好水平，其中二季度利润总额71.6亿元，保持历史单季前三。上半年实现EPS为0.45元；  冷轧产品毛利下滑 上半年公司冷轧产品毛利15.3%，同比下降1.8个百分点。其他钢材品种毛利均有不同程度提高，其中钢管产品毛利12.4%，同比增加9.7个百分点。  商品坯材销售量同比略增 上半年完成铁产量2276.7万吨，钢产量2395.6万吨，商品坯材销量2326.1万吨，坯材销售量同比增长2.28%。上半年优势产品、独有产品销量年度计划完成率达到55.1%、66.0%，宝山基地冷轧超高强钢成材率创出历史最优值。  成本继续削减，合并效益继续体现 上半年公司全口径成本环比削减31.2亿元，完成2018年全年20亿元的经营目标。宝武协同实现效益13.7亿元，提前完成全年协同效益20亿目标的一半。  二季度财务费用环比大幅增加 2018年二季度，宝钢股份财务费用19.3亿元，环比一季度大幅增加。主要为一季度人民币升值较快，公司形成汇兑收益5.3亿元。  上半年折旧与摊销92.4亿元，折合吨钢397.2元 由于宝钢股份固定资产额度较高，折旧费用也较高，计算上半年折合吨钢折旧397.2元，大大高于一般企业。  投资建议 预计2018-2020年，公司营业收入分别为2952.88亿元，3011.94亿元和3072.17亿元，实现净利润199.57亿元、204.3亿元和189.1亿元，给予“增持”评级。  风险提示： 钢材消费大幅下滑； 盈利预测和财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 289,498 295,288 301,194 307,217 313,362 (+/-%) 55.9% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 净利润(百万元) 19170 19957.10 20430.31 18905.78 18269 (+/-%) 113.8% 4.1% 2.4% -7.5% -3.4% 摊薄每股收益(元) 0.86 0.90 0.92 0.85 0.82 EBIT Margin 9.0% 9.1% 9.2% 8.7% 8.7% 净资产收益率(ROE) 11.7% 11.4% 11.1% 9.7% 9.0% 市盈率(PE) 9.5 9.1 8.9 9.6 10 EV/EBITDA 8.1 7.8 7.6 7.6 7.4 市净率(PB) 1.11 1.05 0.99 0.94 0.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5D/17F/18A/18J/18上证指数宝钢股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 现金及现金等价物 17857 10000 27551 41690 营业收入 289498 295288 301194 307217 应收款项 46638 47570 48522 49492 营业成本 248425 252471 257520 264207 存货净额 39488 40424 43108 44182 营业税金及附加 1880 1918 1956 1995 其他流动资产 27035 27576 28128 28690 销售费用 3366 3248 3012 3072 流动资产合计 133293 127844 149582 166328 管理费用 9632 10830 11037 11248 固定资产 164317 163718 156359 148316 财务费用 3370 2831 2096 1452 无形资产及其他 12384 11889 11393 10898 投资收益 3042 0 0 0 投资性房地产 22955 22955 22955 22955 资产减值及公允价值变动 (1309) (3) (3) (3) 长期股权投资 17286 18286 19286 20286 其他收入 367 0 0 0 资产总计 350235 344692 359576 368784 营业利润 24924 23987 25569 25241 短期借款及交易性金融负债 80690 62434 50000 50000 营业外净收支 (889) 1000 10 10 应付款项 39673 40613 56371 54377 利润总额 24035 24987 25579 25251 其他流动负债 42844 43997 44686 45788 所得税费用 3632 3748 3837 5050 流动负债合计 163207 147045 151057 150165 少数股东损益 1233 1282 1312 1295 长期借款及应付债券 8967 8967 8967 8967 归属于母公司净利润 19170 19957 20430 18906 其他长期负债 3589 3589 3589 3589 长期负债合计 12556 12556 12556 12556 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 负债合计 175762 159600 163613 162721 净利润 19170 19957 20430 18906 少数股东权益 10040 10681 11337 11984 资产减值准备 145 202 (55) (65) 股东权益 164433 174411 184626 194079 折旧摊销 18224 16790 17906 18601 负债和股东权益总计 350235 344692 359576 368784 公允价值变动损失 1309 3 3 3 财务费用 3370 2831 2096 1452 关键财务与估值指标 2017 2018E 2019E 2020E 营运资本变动 (37004) (114) 12205 (3565) 每股收益 0.86 0.90 0.92 0.85 其它 548 439 711 713 每股红利 0.38 0.45 0.46 0.42 经营活动现金流 2392 37277 51200 34592 每股净资产 7.38 7.83 8.29 8.72 资本开支 (53416) (15900) (10000) (10000) ROIC 11% 10% 11% 10% 其它投资现金流 3674 0 0 0 ROE 12% 11% 11% 10% 投资活动现金流 (61718) (16900) (11000) (11000) 毛利率 14% 15% 15% 14% 权益性融资 1590 0 0 0 EBITMargin 9% 9% 9% 9% 负债净变化 117 0 0 0 EBITDAMargin 15% 15% 15% 15% 支付股利、利息 (8405) (9979) (10215) (9453) 收入增长 56% 2% 2% 2% 其它融资现金流 81694 (18255) (12434) 0 净利润增长率 114% 4% 2% -7% 融资活动现金流 66706 (28234) (22650) (9453) 资产负债率 53% 49% 49% 47% 现金净变动 7381 (7857) 17551 14139 息率 4.6% 5.5% 5.6% 5.2% 货币资金的期初余额 10477 17857 10000 27551 P/E 9.5 9.1 8.9 9.6 货币资金的期末余额 17857 10000 27551 41690 P/B 1.1 1.0 1.0 0.9 企业自由现金流 (49959) 23574 43629 26393 EV/EBITDA 8.1 7.8 7.6 7.6 权益自由现金流 31851 2912 29413 25231 资料来源:Wind、国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和