利润持续高增，海外市场加速拓展

主要观点： 报告日期：2024-09-02 净利润9.84亿元（+60.20%），扣非后归母净利润9.03亿元（+73.01%），经营现金流净额11.22亿元，加权平均净资产收益率为5.87%（+2.04pct）。销售毛利率23.40%（+3.26pct），销售净利率6.33%（+2.21pct）。单季度来看，二季度公司实现营收81.21亿元（+12.11%），归母净利润4.86亿元（+62.48%），扣非后归母净利润4.46亿元（+79.54%）。 ⚫改革全面深化，国际化+多元化战略成果显著2024年，国内行业周期下行筑底，出口增速收窄，同时国际政治环境存在不 确定性，为抵御外部风险，公司积极采取变革措施。一方面，公司全面深化混合所有制改革，优化企业体制机制，推动各职能“成本中心”向“利润中心”转变，制造成本实现降幅3.4%，采购成本实现降幅4.3%。另一方面，公司稳健推进国际化进程。报告期内公司海外营收实现77.12亿元，同比增长18.82%，占比达48%。其中土方机械板块海外市场销量增速优于行业21.8pct，装载机海外市场销量延续增长态势，市场份额增长2个百分点，并且电动化产品也在亚太、北欧等市场持续实现突破。除此之外，公司加速布局产业集群，十三大事业部板块同步发展，并加速实现由单机产品向成套设备转变。报告期内，公司完成了7大行业的11个场景产品组合解决方案输出，并实现了4个新场景解决方案的拓展。 ⚫新兴业务加速发展，培育高质量发展新增长极报告期内，公司坚持做大战略新兴业务板块。具体来看，矿山机械业务持续 推进产品电智化，并通过直销、优化客户结构等方式实现销售收入增长71%。高空机械业务也通过“四新”策略实现国内市场占有率的稳步提升，并通过创新租赁营销模式深度开发海外重点市场，实现海外收入增长124%，销量增长138%。我们认为，新兴业务不仅是多元化战略发展中的重要一环，还有望成为公司未来高质量发展的新赛道。 ⚫投资建议我们看好公司长期发展，修改之前的盈利预测为：2024-2026年营业收入预测 相关报告 为300.42/350.23/405.64亿元（前值为295.98/339.41/395.44亿元）；归母净利润预测为14.83/20.27/26.09亿元（前值为13.46/19.31/25.52亿元）；以当前总股本19.51亿股计算的摊薄EPS为0.75/1.02/1.32元（前值为0.69/0.99/1.31元）。当前股价对应的PE倍数为13/9/7倍，维持“买入”投资评级。 1.《国企改革焕发新能量，业绩持续高增有动力》2024-05-09 ⚫风险提示 1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。