军工行业2024年半年报业绩回顾：2Q24业绩环比明显改善，需求复苏信号逐渐增强

业绩回顾与趋势分析

2024年上半年，民生军工成分（不含舰船）营收同比下滑10.8%，归母净利润下滑27.6%。行业整体营收同比下滑15.8%，归母净利润下滑31.9%，但2季度环比分别改善29.1%和37.1%，显示需求复苏信号增强。毛利率下滑2.0ppt至35.9%，净利率下滑5.1ppt至5.9%，主要受产品结构变化、高附加值产品价格下降及费用率上升影响。

子板块与产业链环节回顾

1. 舰船板块：延续2023年快速增长态势，1H24营收/归母净利润同比增长22%/92%，净利率提升0.6ppt至4.6%，是唯一正增长板块。
2. 产业链环节：1H24上游、中游及总装营收与净利润均下滑，其中总装总成净利率“逆势”同比增长0.6ppt至2.9%。
3. 三年维度：舰船板块与总装环节利润增速最快，1H21~1H24舰船归母净利润CAGR达32.7%，总装总成归母净利润CAGR为2.6%。

2Q24业绩与风险提示

2季度行业营收/净利润同比下滑15.8%/31.9%，但环比改善明显。舰船板块仍是主要增长动力。存货规模增长3.6%至2318亿元，应收票据及账款增长4.6%至3069亿元，反映库存积压及回款问题。风险提示包括产品交付不确定性、产品价格下降及行业政策变化。