2024年中报点评：24H1业绩短期承压，医美妇幼渠道业务高增

公司2024年中报显示，24H1实现营收1.92亿元（-12.8%），归母净利润0.5亿元（-29.7%），剔除股份支付和所得税影响后，归属于上市公司股东的净利润同比下降19.21%。24Q2营收1亿元（-16.4%），归母净利润0.3亿元（-31.2%），业绩短期承压，主要受医美妇幼渠道业务高增影响。

业绩表现
24H1毛利率70.6%，略微下降，主要与收入结构有关；四费率50%，其中管理费用率及研发费用率较23年有所提升。分季度看，24Q1/Q2单季度收入分别为0.88/1.04亿元（-8.2%/-16.4%），归母净利润分别为0.22/0.28亿元（-27.7%/-31.2%）。

业务结构
公司聚焦三大康复领域：盆底及产后康复（约38%）、精神康复（约36%）、神经康复（约18%），医美及泌尿业务占比约8%。其中：

• 盆底业务受医疗反腐影响，收入双位数下滑；
• 精神康复业务及神经康复业务平稳增长，经颅磁产品市占率超30%；
• 医美妇幼渠道增长约100%，高频电灼仪（私密射频）+塑形磁在妇幼及轻医美市场销量均超50台，将成为业绩新引擎。

产品管线
公司持续丰富产品布局：

• 盆底射频和塑形磁驱动医美业务翻倍；
• 皮秒激光临床实验完成，预计24年底取证；
• 经颅磁旗舰产品Magneuro ONE预计24H2上市；
• 康复机器人研发顺利，物理因子平台采用模块化设计。

盈利预测与估值
预计2024-2026年归母净利润分别为1.4亿元（+2.8%）、1.8亿元（+29.8%）、2.2亿元（+18.4%），EPS分别为1.46元、1.9元、2.25元。给予2024年20倍估值，对应目标价29.26元，维持“买入”评级。

风险提示
研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。