2024年中报点评：短期增长承压，医美业务持续推进

短期增长承压，医美业务持续推进 挖掘价值投资成长 2024年09月02日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 业绩表现：2024H1公司实现营业收入1.92亿元，同比降低12.84%；实现归母净利润0.5亿元，同比降低29.67%；剔除股份支付和所得税影响的归母净利为0.59亿元，同比降低19.21%。单2024Q2，公司实现营业收入1.04亿元，同比降低16.38%；实现归母净利润0.28亿元，同比降低31.15%；扣非归母净利0.24亿元，同比降低37.64%。因2023H1康复行业需求快速释放+公司迭代新品上市具备高基数，叠加2024H1院端招标节奏放缓影响，上半年公司收入端表现承压。 盆底及产康业务占比逐渐降低，精神康复、神经康复保持增长。分业务板块来看，2024H1公司磁刺激类产品营收0.85亿元（yoy-13.38%)，主要系盆底及产后康复市场需求持续疲软及公立医院市场采购量下降所致，二代经颅磁放量及Magneuro ONE等新品上市和私立医院的拓展有望带动该板块业务的修复；电生理类产品营收0.3亿元（yoy+0.57%)，主要系团体生物反馈仪推广顺利、儿童专用电刺激产品矩阵逐步完善；电刺激类产品营收0.16亿元（yoy-48.18%),耗材及配件产品营收0.37亿元（yoy+8.43%),激光射频类产品营收0.13亿元（yoy-19.67%),其他产品营收0.08亿元（yoy+3.11%)。 坚持研发创新驱动，医美业务实现销量突破。2024H1公司研发费用为0.36亿元，同比增长7.69%；研发费用率为18.58%，同比增长3.54pct；新增授权专利11项，新增软件著作权7项；新增国内第二类医疗器械注册证5项、其他国际注册证3项。此外，经颅磁刺激仪MagNeuroONE系列产品已于2024H1顺利完成取证上市流程，该产品有望在下半年提升公司高端机型收入，强化公司在经颅磁刺激仪和精神康复设备的行业领导地位；新品高频电灼仪RFIntima、塑形磁MagGraver取得了积极的销售进展，在妇幼渠道和轻医美市场持续取得突破；皮秒激光产品已完成临床试验，预计该产品有望为公司医美业务带来新突破；公司持续推进射频抗衰、射频溶脂仪的研发进程，射频溶脂仪于2024年7月完成样机预研。 《核心产品迭代增长，新兴业务增势亮眼》2024.05.15 《基石业务全面增长，全年业绩可期》2023.11.06 《基石业务快速复苏，新兴业务顺利推进》2023.09.05 费率水平有所增长，盈利水平略有波动。2024H1公司管理费用率为12.6%，同比增长3.77pct；销售费用率为26.26%，同比增长0.32pct。2024H1公司销售毛利率为70.61%，同比降低0.77pct，主要因为公司部分型号产品销售的短期波动所致；销售净利率为25.9%，同比降低6.2pct。 【投资建议】 2024H1招标节奏放缓等因素影响下公司业务短期承压，但公司精神和神经康复业务保持增长态势，Magneuro ONE等新品有望在下半年进一步贡献增量。我们调整了此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为4.47/5.28/6.2亿元，归母净利分别为1.4/1.71/1.98亿元，EPS分别为1.46/1.78/2.07元，对应PE分别为15.75/12.87/11.09倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化的风险行业竞争加剧的风险新品销售不及预期的风险研发进度不及预期风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。