2024年中报点评：费改背景下代销承压，自营高增稳定业绩

东方财富2024年中报分析

主要财务表现

• 营收与净利润：2024年上半年，东方财富实现营收49.45亿元，较去年同期下滑14.00%；归母净利润40.56亿元，同比下降4.00%。第二季度单季营收24.89亿元，同比下滑15.35%，归母净利润21.02亿元，同比下滑4.27%。

收入端分析

• 基金代销：面对公募费改深化与主动权益基金规模收缩的背景，基金销售额逆势增长4.43%至8,513.82亿元。然而，由于费率下降和代销产品结构调整，以基金代销为主的收入同比下滑28.85%，成为业绩下滑的主要原因。
• 自营贡献：自营业务通过优化资产结构，增加固定收益类资产配置，收入（包括投资收益和公允价值变动净收益，减去对联营企业和合营企业的投资收益）同比增长42.45%至16.34亿元，部分缓解了业绩压力。
• 证券经纪业务：手续费及佣金净收入（主要来自证券经纪业务）同比下滑4%至23.95亿元，受全市场日均股基成交额同比下滑6%至9,896亿元的影响。
• 利息支出：利息净收入同比减少8%至10.27亿元，主要因利息支出增长24%至11.56亿元。

成本端分析

• 营业总成本：2024年上半年营业总成本为20.69亿元，同比下降4%。
• 销售费用：销售费用大幅下降37%至1.51亿元，主要原因是市场推广费用的减少。
• 研发费用：持续增长10%至5.56亿元，强调了公司在数据基础设施、AI能力发展以及科技实力方面的持续投入。

盈利预测与投资评级

• 维持原有盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润分别为92.88亿、105.97亿、125.02亿元，对应EPS分别为0.59、0.67、0.79元，当前市值对应的PE分别为18.13、15.89、13.47倍。
• 看好公司作为零售券商龙头的地位巩固，并利用金融AI优势重构传统证券业务，维持“买入”评级。

风险提示

• 公募费改尾佣限制幅度超过预期。
• 权益市场的大幅波动。
• 行业竞争加剧。