上半年业绩承压，持续推进智能制造

公司2024年半年报显示，业绩受研发投入拖累，但钢结构产量稳中有升。
核心观点与关键数据：

• 业绩表现：营收103.26亿元（降6.73%），归母净利润4.28亿元（降22.58%），扣非净利润2.36亿元（降47.50%）。研发投入3.31亿元（增62.50%），拖累收入和利润下滑。
• 季度表现：Q2营收58.99亿元（降2.56%），归母净利润2.25亿元（降36.13%），扣非净利润1.48亿元（降51.56%）。
• 产品结构：H型钢（降13.06%）、箱型十字型柱（降1.36%）、管类（增6.56%）、桁架（增18.35%）、次构件（增16.78%）。
• 产量与新签：钢结构产量210.58万吨（增0.12%），新签合同额143.56亿元（降4.66%）；Q2新签合同额73.91亿元（降5.87%，环比增6.12%）。
• 盈利能力：毛利率10.71%（稳），净利率4.14%（降0.85pct）；Q2扣非吨净利138元/吨（降49%，环比增31%）。经营性现金流净额-4515.56万元（降106.91%）。期间费用率6.67%（增1.76pct），其中管理费用（含研发）占比最高（4.64%）。
• 智能制造：持续推进，已应用全自动生产线、激光切割设备及机器人焊接工作站，自主研发“弧焊机器人控制系统”。

研究结论：
公司加大研发投入推动智能化升级，短期业绩承压但长期利于效率提升。钢结构产量稳定，产品结构优化，毛利率维稳。维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为9.19、10.62、11.84亿元（同比-22%、16%、12%），对应PE估值9、8、7倍。

风险提示：宏观经济政策变化、原材料价格波动、用工风险、市场竞争、订单不及预期、政策不及预期、生产基地布局风险等。