股基交易市占率提升，投行收入逆势增长

公司实现营业收入(减去其他业务成本，下同)114.3亿元、同比-13%；归母净利润43.6亿元、同比-4%，ROE4.18%、同比-0.54个百分点。其中，24Q2营业收入66.2亿元、环比+38%；归母净利润28.2亿元、环比+84%。二季度业绩环比大幅增长。 分析判断: 经纪、投行、证券投资跑赢行业，资管、股权投资业绩承压 从收入增速来看，其他、股权投资、利息收入分别降73%（主要由于财政扶持及奖励款大幅下降）、68%和48%，对业绩形成拖累；经纪、投行、自营业务分别-9%、+13%、+43%（上市券商整体分别同比-13%、-41%、-9%），表现好于行业，好于公司整体。 从增量收入贡献来看，利息、资管、其他业务分别贡献收入降幅的48%、46%、42%，经纪、股权投资业务均贡献15%，证券自营业务增长极大对冲业绩下降。 从收入结构来看，证券投资、资管、经纪业务收入占比最高，分别为32%、30%、24%，投行、利息分别 占比3%、8%。 管理费用降幅略小于收入降幅。 ►股基交易份额提升，机构经纪、代销金融产品收入下滑24% 报告期公司经纪业务净收入27.6亿元，同比-9%。其中零售经纪、机构经纪、代销金融产品、期货经纪净收入分别为17.8 / 4.0 / 3.0/ 2.9亿元，分别同比-4% /-24% /-24% /17%,结构占比分别为64% /15% /11% /10%。公司股基交易市场份额5.05%，同比+0.11pct。 ►投行业务收入逆势提升，再融资、核心债券市场份额提升 报告期投行业务收入3.4亿元，同比+13%。据Wind数据我们统计，公司再融资承销金额69.5亿元、市场份额12.05%、同比+9.50pct；核心债券承销金额713.4亿元、市场份额2.63%、同比+1.06pct。 ►基金管理收入承压 受托资产管理业务收入33.8亿元，同比-19%。其中资管、基金业务收入分别1.8/32.0亿元，分别同比-7%/-20%。证券公司资产管理业务规模为2408亿元，同比+18%；基金管理业务方面，报告期末公司控股的广发基金股票+混合类基金期末规模2814亿元，同比-24%；上半年广发基金归母净利润8.22亿元，同比-32%。报告期末联营的易方达基金股票+混合类基金期末规模6270亿元，同比+13%；上半年广发基金归母净利润15.16亿元，同比+13%。 交易业务收益率提升，两融市占率提升 报告期公司证券自营业务收入36.5亿元，同比+43%。金融资产投资规模3688亿元，同比+3%；投资收 益率0.94%，同比+0.18pct。 利息净收入8.9亿元，同比-48%。报告期末公司两融余额807亿元，同比-6%，市场份额5.45%，同比+0.07pct；股票质押业务余额112亿元，同比+3%。 投资建议 我们长期看好财富管理领域，公司在基金管理与财富管理领域优势稳固，短期公司投行业务正在稳步恢复。鉴于市场环境的变化我们调整公司24-25年营收430.56/538.08亿元的预测至232.03 / 283.80亿元，并增加26年预测为369.93亿元，下调24-25年EPS1.80/2.25元的预测至0.87/1.11元，并增加26年预测值1.48元，对应2024年8月30日11.84元/股收盘价，PB分别为0.63/0.61/0.58倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；权益市场波动股押业务风险。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：吕秀华分析师：罗惠洲邮箱：lvxh@hx168.com.cn邮箱：luohz@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040001SAC NO：S1120520070004联系电话：010-59775356联系电话： 财务报表和主要财务比率 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。