2024年中期业绩点评：经营杠杆释放，净利率显著提升

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：2024年上半年公司实现营收35.20亿元（同比增长148.3%），毛利润5.91亿元（同比增长146.4%），净利润5.88亿元（同比增长198.8%）。
• 多重驱动高增：业绩高速增长主要得益于品牌影响力扩大、产品持续优化、消费理念升级及门店扩张。
• 业务拆分：门店收入31.29亿元（同比增长149.6%），线上平台收入3.91亿元（同比增长138.9%）；足金黄金收入13.72亿元（同比增长110.15%），足金镶嵌收入21.47亿元（同比增长182.14%）。
• 净利率提升：毛利率41.33%（同比下降0.33个百分点），净利率16.70%（同比增长2.82个百分点），主要受益于规模增长释放经营杠杆及费用率优化。

研究结论

• “增持”评级：上调FY2024-2026归母净利润预测至11.07/15.09/19.21亿元，给予2024财年16.2x PE，目标价上调至116.75港元。
• 国内扩张：单店效益稳步提升，门店持续扩张，品牌势能提升高净值人群渗透率，支撑国内业务持续扩张。
• 品牌出海：长期关注品牌国际化进程，对标国际奢牌全球渠道布局，出海空间广阔。

风险提示

• 金价波动及外部经济环境影响、市场竞争加剧等。