信用周报：信用债调整到什么位置了？

8月信用债经历了为期近三周的调整，其“抗跌”属性显著削弱，甚至在利率企稳后出现补跌。调整可分为三个阶段：第一阶段（8月5日-15日）利率和信用债同步调整，信用债跌幅大于10年国债；第二阶段（8月15日-27日）利率企稳下行，信用债补跌幅度更大；第三阶段（8月27日）信用债跟随利率下行，收益率压缩幅度大于10年国债。

8月最后一周后半周行情企稳，信用债情绪边际回暖，二永品种表现活跃。周一至周三市场防守情绪浓厚，二永卖盘集中，但久期较短；周三后买盘增强，久期拉长，中长期活跃。市场对长久期品种仍保持防御，超长期限卖盘占比较大。

信用债行情阶段性企稳，9月需关注资金波动和同业存单提价对短久期品种的影响。本轮赎回主要为机构主动行为，受三季度末市场担忧驱动。理财资金持续净买入信用债，基金为净卖出。资产比价显示，10YAAA中票、城投债等长端品种票息保护充足，具备配置价值；5YAA+城投债、银行二级资本债具交易价值；3Y以内品种需谨慎，NCD提价风险存在。

信用一级市场：8月26日-9月1日发行规模环比减少661.78亿元，净融资121.94亿元。城投债发行量增加，二永发行量大幅提升。发行利率中端下行，两端调整，城投债长端下行，金融债短端下行。

信用二级市场：8月26日-9月1日各等级中短票估值收益率上行，信用利差持续走阔，期限利差普遍上行，AA3Y-1Y小幅下降，久期策略性价比不高。城投债估值收益率上行，区域利差均走阔，云南、青海、宁夏利差上升幅度最大。