软商品策略月报

原糖市场

• 巴西供应增加预期压制期价：8月上半月巴西中南部甘蔗入榨量同比减少8.57%，但制糖比下降，产糖量同比降幅达10.24%。产乙醇量增加，对糖价形成压制。
• 巴西火灾影响有限：圣保罗甘蔗田大火引发供应担忧，但初步评估受损数量有限，不影响巴西高产量预期。
• 北半球估产及政策关注：9月市场将关注北半球天气及印度出口政策、乙醇政策。
• 期价反弹持续性待观察：本轮反弹受原糖带动，但上涨驱动不足。

国内市场

• 价格表现弱于原糖：8月国内糖价从5850元/吨跌至5550元/吨附近，受原糖反弹带动略有回升。
• 供应压力显著：工业库存171万吨，第三方库存处于历史低位，但进口糖（特别是糖浆及预拌粉）高速增长，对低端市场形成挤压。
• 9月下旬甜菜糖上市：供应充裕，价格暂无反弹驱动，短期围绕5650元/吨窄幅整理。
• 操作建议：逢反弹后偏空思路，关注8月销售及进口数据。

关键数据

• 食糖进口：7月进口42万吨，同比增278.01%；1-7月累计进口172.21万吨，同比增42.51%。
• 糖浆及预混粉进口：7月进口22.81万吨，同比增17.99%；1-7月累计进口117.68万吨，同比增12.90%。
• 国内销售进度：此前三个榨季8-9月销量分别为175万吨、190万吨、115万吨。

研究结论

• 原糖期价：本轮反弹持续性有限，未来上涨驱动不足。
• 国内糖价：短期窄幅整理，中期仍需关注现货市场成交情况，操作上仍以逢反弹后偏空思路对待。