软商品策略月报

软 商 品策 略 月 报 白糖：巴西压榨稳步推进远期天气扰动不减 白糖：巴西压榨稳步推进远期天气扰动不减 原糖：巴西压榨及外运正常，未来关注实际产量与预期的偏差。市场机构StoneX7月数据，预计2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为6.077亿吨，同比增加11.1%；产糖量为3830万吨，同比增加13.9%；乙醇产量为313亿升，同比增加8.6%。预测2023/24榨季全球糖市场供应过剩量为30万吨，低于5月预计的130万吨过剩量。 国内：现货库存有限，报价平稳。7月末产区现货报价7050-7200元/吨，配额内进口成本约6330-6390元/吨，进口利润550-650元/吨；配额外进口成本约8100-8200元/吨，内外价差1100-1240元/吨。 进口：6月糖进口维持低位，糖浆及预拌粉增速显著上升。2023年1-6月累计进口食糖109.62万吨，同比下降37.84%。2022/23榨季截至6月累计进口食糖286.82万吨，同比下降20.18%。我国进口糖浆及预拌粉1-6月累计进口84.91万吨，同比增长45.94%；截止6月底22/23榨季累计进口103万吨，去年同期81.2万，同比增长26.85%。 小结：原糖方面当前巴西压榨进度正常，且天气良好，7月上半月制糖比超过50%，市场对于供应的担忧情绪缓解。预计未来将交易实际供应与预期差的程度。巴西增产是确定性的，增产幅度是否符合市场预期的程度，是未来短期原糖行情的主导。进入到8月后港口拥堵问题是否再次会引发市场波动也值得关注。远期的主导因素仍是厄尔尼诺天气情况对于北半球产量的影响，根据NOAA7月的预计，秋冬季节发生重度厄尔尼诺的概率为41%，低于6月预测的50%的概率。远期重点关注泰国降水及估产情况。预计当前原糖价格仍将承压继续小幅调整，受四季度天气问题影响，调整幅度将受到制约。 国内方面库存偏低，当前主要看消费及终端采购情况，未来进口量的变化是供应端最大的不确定性。为保证国内供应，进口有增强预期。行情方面8月建议继续以窄幅震荡看待，下半月关注未来进口到港预期情况。 风险因素：政策变化超预期；厄尔尼诺天气。 1.1价格 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.2期现价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.3近远价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.1巴西压榨进度：7月上半月入榨量提升4.21%；制糖比提升2.94%；糖产量提升8.86% 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.2巴西平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3巴西出口 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4巴西乙醇价格 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.5印度平衡表 资料来源：Wind，ISMA，光大期货研究所 2.6印度压榨进度 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.7印度甘蔗种植面积 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.8印度甘蔗收购价格 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.9泰国平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.10泰国压榨进度 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.11泰国出口 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.12泰国甘蔗收购价 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.13欧盟平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.14澳大利亚平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.15俄罗斯平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.16全球平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.17全球库存消费比 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.19重点地区降雨异常程度 资料来源：NOAA，光大期货研究所 3.1我国面积及产量：截至2023年6月底本制糖期全国共生产食糖897万吨，同比减少59万吨 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2截止6月底主产省产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.3销售进度：6月销售63万吨，与去年同期基本持平 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.4销售进度：此前三个榨季截止6月累计销糖率分别为68%、64%、63% 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.5主产省月销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.6主产省累计销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.7主产省销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.8仓单：截止7月27日仓单+有效预报4.09万张，较上周减少8500张 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.9食糖进口：6月我国进口食糖4万吨，同比减少10万吨，降幅71.43%。2022/23榨季截至6月累计进口食糖286.82万吨，同比减少72.5万吨，降幅20.18%。 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.10进口利润：配额内 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.11进口利润：配额外 资料来源：同花顺，光大期货研究所 6月进口量为21.41万吨，同比增加81.29%；1-6月累计进口量为84.91万吨，同比增加45.94%截止6月底22/23榨季累计进口103万吨，去年同期81.2万，同比增长26.85% 3.12糖浆及预混粉进口： 资料来源：Wind，光大期货研究所 软饮料：1-6月软饮累计产量9001万吨，同比增长6%；乳制品：1-6月乳制品累计产量1521万吨，同比增长4.6%。 3.13消费端 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.14天气因素 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号。 期货交易咨询资格号：Z0000082 期货从业资格号：F0306200 •张凌璐，光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素等期货品种研究工作，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位，ACCA持证人，曾荣获郑州商品交易所纯碱优秀分析师称号，多次荣获郑州商品交易所纯碱高级分析师称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。