尿素月度报告：供应增加，出口低位，内需渐增，弱势博弈

核心观点

• 需求弱势是制约尿素价格上方空间的主要因素，尿素出口低位常态化，政策弹性几乎为零。
• 国内需求方面，9月秋季备肥释放对市场有一定支撑，但持续性较低，需求侧缺乏集中释放。
• 供应端，装置复产与新增产能投产将带动产量回升，但供应压力取决于库存变化。
• 煤炭进入季节性需求淡季，旺季去库不甚理想，成本支撑走弱。

关键数据

• 1-7月尿素累计出口量22万吨，同比下降83.50%。
• 8月尿素产量预计472.79万吨，平均日产量16.89万吨，月环比下滑3.74%，月同比上涨1.80%。
• 8月底尿素库存44.21万吨，较去年同期增加12.74万吨。
• 8月CECI价格指数（Q5500）为842元/吨，无烟煤主流到厂平均价格1146元/吨，同比下降15.08%。

研究结论

• 供应有复产预期，驱动中性偏弱；出口需求持续低位驱动偏空，国内需求阶段改善驱动偏多。
• 现货价格跌破2000弱势运行，主力合约150-200贴水在正常区间，01合约在1850一线博弈区间。
• 盘面呈现空头趋势，不建议多单左侧交易，近期1850附近反弹均由减仓反弹产生。
• 预计9月波动较8月将有所下降，谨慎操作。

风险提示

• 出口超预期（多）
• 检修超预期增加（多）
• 煤炭价格大幅下跌（空）