2024年9月金股组合

华安研究|2024年9月金股组合 行业 金股代码 金股 核心推荐逻辑 归母净利润（百万） 归母净利润增速 营业收入（百万） 营业收入增速 eps pe(pb有说明) 风险提示 研究员 报告依据 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 金属 601899.SH 紫金矿业 1、黄金：2024年年初以来美联储降息预期及央行购金带动黄金价格上行，下半年以来降息预期持续升温，美国6月经济数据不及预期，巴以、俄乌局势加剧全球地缘政治不确定性，黄金配置价值显著提升。公司黄金产量及资源量系亚洲第一、全球前十，2023年公司实现矿山产金67.7吨，同比+20.17%，相当于中国矿山产金总量的23%。后续波格拉复产、罗斯贝尔金矿技改、海域金矿等项目持续贡献黄金增量。2、铜：第一量子巴拿马铜矿预期2024年不会重启，矿端干扰延续，需求端24H1国内电网投资额和空调产量同比分别+23.7%和+11.7%，需求韧性凸显，铜价仍具上行空间。2023年公司旗下矿山产铜100.73万吨，列全球铜企前五，2024-2025年公司新建产能有望陆续投产：卡莫阿铜矿三期采选预计24Q2投产后年产能达到60万吨，塞尔维亚铜矿预计2025年完成改扩建工程产能达30万吨。 31766 35954 39336 50% 13% 9% 326033 352796 371528 11% 8% 5% 1.2 1.4 1.5 14 12 11 产能释放不及预期；金属价格大幅波动；海外矿山经营风险等。 许勇其18019001956 紫金矿业：铜金矿山全球领先，新增项目持续释放 机械 603298.SH 杭叉集团 1、国际化：持续开拓海外市场。2、电动化：行业趋势所在，公司电动化进程居行业前列。 1720 2059 2356 74% 20% 14% 16272 17899 20468 13% 10% 14% 1.3 1.6 1.8 14 11 9 技术研发突破不及预期；政策支持不及预期；下游需求不及预期；核心技术人员流失；海外市场推广不及预期。 张帆18616395733 杭叉集团：盈利能力持续增长，加快推进国际化进程 化工 002648.SZ 卫星化学 1、Q2检修影响单季度业绩，Q3有望业绩环比大幅改善。2、α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目已顺利开始建设，打开成长空间。 4789 6135 6997 55% 28% 14% 41487 54764 61254 12% 32% 12% 1.4 1.8 2.1 10 10 9 原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；安全生产风险；环境保护风险；项目投产进度不及预期；股权激励不及预期。 王强峰13621792701 卫星化学：二季度盈利环比增长，α-烯烃项目开工打开成长空间 农业 300498.SZ 温氏股份 1、猪价已步入上行周期，猪价高点值得期待。2、公司是生猪养殖行业龙头企业，2024年出栏量快速增长，成本稳步下降。 -6390 10257 15450 -221% 261% 51% 89921 112561 122783 7% 25% 9% -1.0 1.5 2.3 — 11 7 疫病失控；猪价上涨晚于预期。 王莺18502142884 温氏股份：Q2盈利逾25亿元，畜禽成本稳步回落 汽车 002594.SZ 比亚迪 1、2024H1公司实现汽车销量161.2万辆，同比增加22%，销量提升凸显整体规模降本效应，单车收入为18.7万/台，单车成本下滑到14.9万/台。其中Q2实现汽车销量98.6万，环比增加57%，单车收入下滑到13.6万/台，单车成本小幅提升到10.5万/台。公司整体降本增效显著，带动单车净利由一季度6700元提高8600元。2、行业价格竞争局面下，公司凭借DM5.0技术优势以及20万以内定价权实现了市场份额的稳步提升。其中，上半年乘用车终端市占率提升到13.7%，出口市占率提升到8.7%；新能源市占率达到34%，出口新能源市占率达到40%。销量结构方面，上半年基本盘占比82%，高端品牌占比5%，出口占比13%，基本盘与出口比重较去年有所提升。 30041 35875 38718 81% 19% 8% 602315 704733 835109 42% 17% 19% 10.3 12.3 13.3 19 17 16 海外出口不及预期；高端化进程不及预期。 姜肖伟18681505180 比亚迪：Q2业绩符合预期，经营效率提升盈利能力 轻工 002078.SZ 太阳纸业 1、公司作为国内领先的造纸企业，林浆纸一体化成本优势明显。2、短期随着广西南宁基地一期项目达产及二期项目投建，产能扩张贡献业绩增量，长期老挝基地林木资源壁垒稳固。 3086 3673 4130 10% 19% 12% 39544 43927 46895 -1% 11% 7% 1.1 1.3 1.5 11 9 8 市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；客户的信用风险。 徐偲17717506810 太阳纸业：横向产品多元化，纵向林浆纸一体化 电子 002475.SZ 立讯精密 1、底层制造优势支撑精密制造龙头持续成长：立讯精密基于坚实的底层制造能力与“四化”优势：模组化、自动化、AI场景化、智能化，在消费电子、汽车电子、通信三大业务板块上持续完成产品扩张，客户突破与降本增效的目标，公司精密制造能力内核已然成型。展望未来，立讯将从依托大客户获取增长及规模优势，逐步发展为全球汽车零部件TIER1龙头，乃至多下游行业的制造平台。2、第二成长曲线汽车业务产品布局持续完善，增长潜力无限：公司内生部门产品线布局+外延并购扩张产品线与客户群的历史已超10年，基于消费电子线材线缆、连接器制造技术积累，公司汽车线束与连接器未来国产替代空间广阔。在新一代汽车电子电气架构下，公司当前产品矩阵已覆盖智能驾驶域的域控制器、毫米波雷达、激光雷达等；动力域覆盖CCS、充电枪、PDU、BDU、OBU、DCDC、MCU、高压继电器等；智能座舱域的AR-HUD、多联屏、组合开关、以太网关、座舱域控制器等。公司产品线和客户的全面布局，使得公司突破消费电子传统业务天花板，持续增长可期。3、消费电子与通信业务技术能力持续复用与泛化：过去几年，公司依托大客户供应的模组品类扩张及成品代工的放量，实现了消费电子业务的高速成长。未来，公司将依托该过程中积累的工厂经验与技术，逐步发展为供应链赋能的角色，开拓新的行业需求。通信业务光/电连接产品以及通信解决方案，将持续完善产品矩阵并降本提效，逐步复用切入到新的工业产品领域。4、上半年预告超预期，期待AI带来积极变化：公司上半年预告增速超市场悲观预期，公司预告1H24归母净利润52.3-54.4亿元，同比增长20-25%；其中1Q24归母净利润24.7亿，同比增长22.45%；扣非归母21.8亿，同比增长23.2%。从苹果链公司一季报情况看，普遍都超越了市场悲观预期，且从我们跟踪来看，苹果出货量基数在2Q23转低，2Q24的排产同比向好。立讯作为A客户核心供应商，随着A客户业务悲观预期的充分释放，以及苹果法说会和WWDC的临近，可以期待苹果+AI给行业及公司带来的积极变化。 10953 13722 17250 17% 25% 26% 231905 267125 311083 8% 15% 16% 1.5 1.9 2.4 24 20 16 大客户出货不及预期；市场竞争加剧；AI业务进展不及预期。 陈耀波13560087214 立讯精密：三驾马车共同成长，期待AI浪潮来临 通信 300442.SZ 润泽科技 1、IDC行业上一波景气由移动互联网驱动，典型的就是抖音的崛起带来的流量爆发式增长，周期是从2015年到2020年，而后面临供给激增、低价竞争、行业出清，部分供应商后续扩容能力不足或服务质量下降，先后经历了4-5年的下行周期，公司认为拐点已经出现，去年四季度和今年上半年到达谷底，目前行业已经开始回暖。2、公司资源禀赋优异，已在京津冀（廊坊）、长三角（平湖）、大湾区（佛山和惠州）、成渝经济圈（重庆）、甘肃（兰州）和海南（儋州）等全国6大区域部署算力集群，全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜。上半年，公司基础性资源要素显著增长，其中能耗指标较2023年末再次增长约60%，现有拟交付和在建的算力中心能耗指标充足，为长远稳健发展奠定基础。公司凭借廊坊模式：“低能级成本打高能级需求（客户在一线城市，字节/华为/京东/美团/快手，机房在其卫星城，地价、电价便宜）”、“自投自建自持自运维物业（折旧摊销成本更低）”、“超大规模园区级算力中心（含综合管廊、变电站等设施，集约化程度高）”获得了行业领先水平的上架率（成熟机房90%以上）和毛利率（IDC业务50%以上）。3、AIDC方面，在全球AI产业链上，国内光模块厂商、AI服务器厂商今年上半年相关收入快速增长，算力集群搭建所需的各类辅材如线缆、交换机等也都非常紧缺，产业链各环节最终归属都要落到AIDC里，因此AIDC的市场需求比较旺盛，早期以训练需求为主、未来转向推理需求将进一步增大。公司AIDC卡位非常好，1）组网能力，AIDC最大特点就是以“集群”的模式交付，对集群组网能力要求较高，公司在空间距离、网络拓扑设计、路由路径、管理模式、高功率等方面均具备明显优势。2）转售英伟达服务器抢占客户，公司前期通过出售算力模组引流，已率先卡位AI头部公司的模型训练环节，后期一旦转向推理公司将最先受益。3）液冷技术领先，2023年交付第一栋纯液冷智算中心，可实现单体建筑面积约22万平米、IT功率超200MW，在理论距离约束范围内可聚集13万张以上算力卡的集群，相当稀缺。4、估值方面，2021-2024年业绩承诺前三年全部完成，2024年承诺21亿，2025-2027年参照股权激励，2025年预计业绩50%增长，对应今年17倍、明年11倍左右。 1762 2183 3305 47% 24% 51% 4351 6795 9058 60% 56% 33% 1.0 1.3 1.9 25 18 12 客户上架率不及预期；新客户导入不及预期；电价上涨对毛利率产生不良影响；新项目前期拉低公司整体盈利能力；新项目交付不及预期导致收入增长放缓。 陈晶15000930816 润泽科技：IDC行业回暖，AIDC和液冷助力公司高增长 军工 688375.SH 国博电子 1、T/R组件领域，公司积极推进射频组件设计数字化转型，重点围绕W波段有源相控微系统、低剖面宽带毫米波数字阵列等新领域，持续开展相关关键技术攻关，积极推进异构集成技术产品化技术，为新一代产品开拓打下基础。公司积极开展T/R组件应用领域拓展，在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。2、射频模块领域，上半年发布多款GaN射频模块产品。新技术持续攻关，改善产品的线性度、效率等性能。预计下半年新一代的产品开发及应用，器件综合竞争力进一步提升3、射频芯片领域，2024年，5G基站市场整体保持平稳，5G-A通感基站试点带动基站射频芯片销售增长。面对存量市场的激烈竞争环境，公司积极推进新产品研发和新领域的拓展。新产品方面，公司为下一代基站平台新研数款物料稳步推进中。终端射频芯片产品持续稳定交付，系列化新产品研发稳步推进，积极推进基于新型半导体工艺的产品开发工作，拓展公司终端射频芯片品类。新领域和新客户方面积极推进ODU及卫星通信芯片开发推广，部分产品已进入客户认证阶段。 606 587 743 -3% 26% 27% 3567 3407 4130 3% -4% 21% 1.5 1.0 1.2 52 39 31 下游需求低于预期；研发不及预期；产能释放不及预期。 邓承佯18610696630 国博电子：业绩短期承压，持续推动技术创新 电新 300750.SZ 宁