2024年中报点评：单季度业绩创历史新高

事项：公司发布2024年中报，2024H1实现收入51.28亿元（+19.43%），归母净利润7.49亿元（+31.6%），扣非归母净利润7.65亿元（+18%）。24Q2收入26.30亿元（+17.65%），归母净利润4.78亿元（+20.67%），单二季度收入和归母净利润均创历史新高。

评论：

1. 原料药端：存量品种恢复叠加增量品种放量，重回中长期增长轨道。24H1原料药收入18.93亿元（+19.5%），毛利率49.3%（+5.6pct）。收入环比提升主要因核心品种价格触底稳定及新市场开拓。毛利率提升5个百分点主要因低毛利率沙坦类品种收入占比下降。
2. 业务端：原研大客户及国内市场增长显著，新启动80余个大客户项目，新品种和新业务持续开拓。制剂端快速放量使公司自用比例提升，制造端规模优势显著放大。
3. 制剂端：国内制剂业务持续拉动板块增长。24H1制剂整体收入31.46亿元（+18.7%），毛利率69.9%（-0.3pct）。国内制剂增长动力强劲，预计收入24亿元（+25-30%），其中长兴制药收入3.31亿（+37.1%）。主要得益于国采及续标产品借助销售渠道快速放量，以及零售、分销端市场拓展。公司共有70余个制剂产品获国内注册批件，在研项目超120个。
4. 海外制剂端：整体稳健。24H1华海美国收入7.2亿，同比持平，实现净利润153万元，盈利能力提升。新产品稳定导入，24H1获批3个ANDA文号和1个暂时批准文号。

投资建议：预计24-26年归母净利润分别为13.12、16.06和19.94亿元，同比增长58%、22.4%和24.1%。给予24年30倍PE，对应目标价26.3元，维持“强推”评级。

风险提示：1、美国制剂业务恢复不达预期；2、国内制剂获批不达预期；3、国内制剂业务竞争加剧；4、原料药新品种放量不达预期；5、原料药行业竞争加剧。