原料波动炼化承压，期待旺季需求弹性

主要观点： 东方盛虹2024年半年报显示，公司整体业绩承压，但聚酯化纤和新能源板块同比有所改善。

核心数据：

• 营业收入：728.34亿元，同比+10.46%
• 归母净利润：3.19亿元，同比-81.59%
• 扣非归母净利润：1.02亿元，同比-93.46%
• 基本每股收益：0.05元/股
• 第二季度营业收入：360.96亿元，同比-0.74%，环比-1.75%
• 第二季度归母净利润：0.72亿元，同比-92.56%，环比-70.85%
• 第二季度扣非归母净利润：0.16亿元，同比上升98.17%，环比-81.40%

板块表现：

• 炼化板块：受国际原油价格波动、下游需求不足等因素影响，经营业绩同比下降。子公司盛虹炼化上半年净利润-4.60亿元。
• 聚酯化纤板块：涤纶长丝景气回升，6月部分产品盈利明显走阔。供应端新增产能增速放缓，需求端国内旺季有望贡献弹性。
• 新能源材料板块：EVA产品价差收窄，市场需求低迷是主要原因。

经营分析：

• 炼化板块：石化及化工新材料板块是主要盈利来源，2024年上半年营收588.77亿元，毛利率10.82%。
• 费用端：2024Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.20%/0.70%/3.47%，同比变动-32.26/41.35/92.99pct。
• 新能源材料板块：2024Q2各类产品价差分化明显，EVA产品价差收窄。
• 聚酯化纤板块：2024Q2价差DTY-PTA-MEG/FDY-PTA-MEG/POY-PTA-MEG季度环比+2.69%/-10.62%/-3.21%。

战略布局：

• 公司基于炼化一体化原料平台及新材料优势，规划了EVA、丙烯腈、可降解材料的后续扩产规划，新材料总体量将翻三番。
• 投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，推动石化产业链高端化转型升级。

投资建议： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.47亿元、43.26亿元和59.06亿元，对应当前股价PE分别为16.81/11.84/8.68，维持“买入”评级。

风险提示： 原油和煤炭价格大幅波动；项目建设不及预期；不可抗力；宏观经济下行。