短期业绩承压，分红保底70亿重视股东回报

洋河股份2024年半年报显示，公司上半年实现营收228.76亿元，同比增长4.58%，归母净利润79.47亿元，同比增长1.08%。分季度看，Q2营收66.21亿元，同比下滑3.02%，归母净利润18.92亿元，同比下滑9.75%。产品结构方面，中高档酒营收199.61亿元，同比增长4.78%，毛利率79.40%，同比下滑1.37pct；普通酒营收25.30亿元，同比增长5.16%，毛利率49.82%，同比提升2.76pct。外部环境压力下升级放缓，M6+批价稳定在550元。梦之蓝手工班完成年份酒认证，“绵柔年份老酒战略”稳步推进。省内市场降速，省外市场加速渗透，Q2末省外经销商净增62家。费用投入加大，2024H1毛利率75.4%，同比下滑0.8pct；销售费用率18.5%，同比提升1.7pct。2024Q2净利率28.58%，同比下滑2.1pct，主因毛利率下滑及费用增加。公司承诺2024-2026年分红不低于当年净利润的70%且不低于70亿元，当前股息率达6%。展望2024年，公司目标营收增长5%-10%，聚焦大本营和省外重点区域，推动渠道下沉。预计2024-2026年收入增速分别为5%、7%、6%，归母净利润增速3%、8%、7%，EPS分别为6.84/7.41/7.93元，对应PE分别为11x/10x/10x，给予15倍估值，目标价102.60元，评级上调至“买入”。风险提示包括宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧。