智能车业务持续高增，商拍业务进展显著

2024年08月31日虹软科技(688088.SH) 证券研究报告 智能车业务持续高增，商拍业务进展显著 事件概述 8月26日，虹软科技发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入3.81亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润6145.89万元，同比增长22.82%，扣非归母净利润5379.43万元，同比增长21.70%。 智能车业务持续高增，带动业绩稳步提升 2024H1，公司收入稳步提升。分业务来看，1）智能手机视觉业务实现营收3.32亿元，同比增长6.43%，主要系公司加速了Turbo Fusion技术和产品的推广，除继续在各客户旗舰机型平台应用外，还在更多高端机型上落地应用，并已逐步向市场主流机型渗透。2）智能驾驶及其他IoT智能设备业务实现营收0.43亿元，同比增长93.19%，主要由于公司智能汽车业务定点数量的增加及其相应的定点产品量产交付，逐渐实现放量。此外，公司毛利率维持高位（90.35%），主要由于智能驾驶业务完成前后装动能转换，毛利率由22年的44.12%上升至24H1的87.28%。我们认为，伴随着公司智能驾驶业务的放量，营收占比的持续提升，公司毛利率有望维持在较高水平。 智能商拍产品持续升级，全面入驻主流电商平台 2023年10月，公司推出智能商拍产品PhotoStudio®AI智能商拍云工作室，通过AIGC技术为商户降低产品拍摄成本。2024H1，公司的智能商拍业务在产品侧和渠道侧均进展显著。1）产品侧：2024H1，PSAI产品上线了AI模特视频生成功能，用户仅需要上传一张照片，就可以生成写实、优雅的动态视频，全方位展示服装上身后的效果，其是国内商拍赛道率先推出的，具有高保真、高物理还原度的模特视频生成产品。2）渠道侧：公司积极拓展与国内主流电商平台的合作。2024H1，PSAI率先进入面向国内电商平台的商家工作台和服务市场，陆续入驻阿里巴巴集团旗下的淘宝千牛商家工作台和1688平台、抖店微应用、抖店服务市场。下半年，PSAI进一步迈向国际电商平台市场，已入驻TikTok应用和服务市场，服务包括面向英国、泰国、马来西亚、新加坡、越南、菲律宾等国家和地区在内的TikTok跨境商家。后续公司还会接洽和赋能更多的主流电商平台 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 袁子翔分析师SAC执业证书编号：S1450523050001yuanzx@essence.com.cn 相关报告 盈 利 能 力 回 升 ， 积 极 布 局AIGC、XR等领域2024-04-23盈利拐点向上趋势确立，智能商拍产品正式上线2023-10-28底部反转拐点逐渐清晰，智能商拍大有可为2023-08-2023Q1增速回正，智能车前装收入显著提升2023-04-27智能汽车业务趋势向好，静2022-08-28 舱外项目导入顺利，ADAS产品获得定点 客户推广方面，2023年公司新增与长安新能源、长城、睿蓝、极氪、吉利、合众、长安、岚图、奇瑞、北汽新能源、一汽红旗等车厂在内的多个前装量产定点项目。产品覆盖推广方面，①舱内：公司舱内外算法产品搭载量持续提升，DMS、OMS、Face ID、TOF手势、舱外体态识别拍照、健康监测、AVM、智能尾门、哨兵监测等算法的量产出 货车型累计已有数十款；②舱外：公司算法产品逐步量产交付，具备3D能力的AVM自推出以来累计获得了几十款车型的定点，并有近二十款实现量产，基于AVM摄像头的扩增产品如智能尾门、视觉的哨兵监测也已完成OEM客户的定点导入并实现量产。此外，具备红外夜视能力的ADAS产品也成功完成定点导入。长期来看，我们看好公司在智能汽车尤其是智能座舱的领域中，延续此前在智能手机领域的优势，依托稳定的产业链基础、优秀的商业模式、可靠的工程化落地能力，以及视觉算法技术领先性，在汽车智能化的浪潮中，实现中长期增长动能切换。 待业绩反转拐点 投资建议： 公司以AI视觉算法为核心，深耕智能手机摄像技术，并通过技术外延切入智能汽车赛道。当前公司两大核心业务均迎来积极变化，业绩实现反转。此外，公司积极布局AIGC、XR等前沿技术领域，未来发展 值 得 期 待 。我 们 预 计 公 司2024-2026年 收 入 分 别 为8.39/10.27/12.81亿元，归母净利润分别为1.45/2.03/2.88亿元，维持买入-A的投资评级。考虑到公司软件授权的商业模式和在AIGC领域的前瞻布局，我们采用PS进行估值，给予6个月目标价31.37元/股，对应2024年15倍动态市销率。 风险提示：1）公司新业务开展不及预期的风险；2）智能手机行业发展不及预期的风险；3）市场竞争加剧的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034