PSAI视频生成如期落地，智能商拍业务大有可为

虹软科技(688088) PSAI视频生成如期落地，智能商拍业务大有可为 李沐华(分析师)陈剑鑫(研究助理) 010-83939797021-38038262 limuhua@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880519080009S0880123030056 本报告导读： 公司ArcMuse计算技术引擎完成备案后，PSAI视频生成功能如期落地，且市场推广节奏明显加快。后续将继续推出个人APP，扩大用户基数。商拍业务或将超预期。 事件： 2024年5月23日，虹软PSAI正式上线AIGC图生视频功能。 评论： 计算机/信息科技 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：38.10 上次预测：38.10 当前价格：29.83 ） 2024.05.29 交易数据52周内股价区间（元） 22.21-51.45 总市值（百万元） 12,111 总股本/流通A股（百万股 406/406 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 7.32 日均成交值（百万元） 236.43 52周内股价走势图 维持目标价38.1元，维持“增持”评级。维持预测2024-2026年EPS虹软科技上证指数 为0.36、0.48、0.60元。维持目标价38.1元，维持“增持”评级。 智能商拍完成核心算法备案后，视频生成功能如期落地。据虹软公众号，公司ArcMuse计算技术引擎4月底通过国家网信办生成式AI备案许可，智能商拍云工作室全新上线。5月23日虹软旗下PhotoStudioAI智能商拍平台正式上线AIGC视频生成功能，聚焦服装,升级智慧化营销推广模式，可为品牌企业、电商商家大幅节省视频拍摄时间与成 本，也有丰富的数字人模特与场景满足多样化、个性化展示需要。此 19% 5% -8% -22% -35% -49% 2023-052023-082023-112024-02 类功能关键在于细节还原度，公司产品可生成真实自然动态效果。该 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 项功能是PSAI的重要升级，PSAI成为全栈商拍创作平台，有助于增强对品牌企业、电商商家等下游客户的吸引力和合作粘性。 智能商拍市场潜力大，PSAI推广节奏明显加快。商拍是AIGC落地的 天然场景，无需进行市场教育，也是高频场景，重点在于推新与快速推广。据商务部《中国电子商务报告(2022)》，2022年底全国网络零售实物商品店铺数1319万家，其中服装鞋帽针纺织品占25.51%。根据公司官网，PSAI推出了多种会员方案，包月套餐从48-888元/月不等。简单假设平均每家服装品类店铺智能商拍每年投入1800元(平均 仅150元/月)，则服装智能商拍市场空间可达60亿元，进一步扩大到其他品类还可有数倍空间。公司PSAI自5月初恢复上线以来，陆续入驻阿里巴巴集团旗下千牛商家工作台、1688平台、抖店微应用，囊括了C2C、B2B、短视频等平台类型，推广节奏明显加快。 后续将继续推出个人APP，商拍业务前景值得期待。据2024年5月 24日投资者交流，公司打造了一款面向C端用户的APP，已经完成产品原型开发，会择机上线。预计依托手机、车载业务积累的核心算法优势及现有产品经验，也将呈现出令人惊艳的效果。面向toC用户的APP将进一步打开业务成长空间，进一步完善公司生态闭环。 风险提示：智能商拍市场空间测算基于一定假设前提，与实际市场空 间或存在一定偏差；AIGC推进不及预期；出海风险等 相关报告 智驾将维持高增，商拍发力视频生成 2024.04.21 手机拍摄算法重回正轨，车载视觉、智能商拍大有可为2023.09.19 发布可商业落地的AIGC产品，大幅降低商品展示成本2023.06.05 机器视觉王者，人形机器人与自动驾驶最核心标的2022.06.29 两大核心业务拐点将至2022.06.16 手机业务稳健发展，智驾业务加速出海。公司手机业务稳定贡献利润， 2024年将加速“智能超域融合”技术和产品的推广，除客户旗舰机型外，将在更多高端机型以及中低端机型上落地应用，拓展产品覆盖范围。此外，未来手机AI功能对计算摄影的需求、对视频高质量成像拍摄的需求、AppleVisionPro等对3D影像、3D视频观看的需求，可以为手机业务带来更多新的发展机会。智驾业务方面，公司VisDrive一站式车载视觉软件解决方案已经成为国内基于高通智能座舱平台上的主流视觉算法供应商，产品基本覆盖了国内主要的汽车OEM主机厂商。同时智驾业务也加速出海，近期虹软AITRAK系列产品中的TD320正式获得欧盟ISASTU型式认证证书，成为国内首家获得该欧标认证的公司，搭载该系列产品的整车，可以免除发往海外欧盟成员国进行测试认证，这将大幅节省主机的研发及认证成本，将助力国内车企在欧洲市场的推广。 图1：PSAI于5月8日入驻阿里旗下千牛商家工作台图2：PSAI在千牛商家工作台的使用界面展示 数据来源：虹软公众号数据来源：虹软公众号 图3：PSAI于5月11日入驻阿里1688平台图4：PSAI在阿里1688商家工作台的使用界面展示 数据来源：虹软公众号数据来源：虹软公众号 图5：PSAI近期也正式入驻抖店微应用图6：PSAI操作界面 数据来源：虹软公众号数据来源：虹软公众号 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级 说明 增持 相对沪深300指数涨幅15%以上 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com