经营彰显韧性，持续回报股东

核心观点与关键数据

• 公司概况：中国外运（601598）发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入563.68亿元（同比+17.19%），归母净利润19.45亿元（同比-11.02%），扣非归母净利润17.99亿元（同比-6.82%）。
• 业务表现：
  • 货代业务：代理及相关业务营收350.28亿元（同比+22.44%），分部利润12.29亿元，与上年基本持平。海运、空运代理收入分别增长27.92%、32.57%，利润分别增长9.01%、8.57%。货量海运代理完成745万TEU（同比+19.11%），空运代理完成41万吨（同比+24.77%）。
  • 专业物流业务：对外营收152.14亿元（同比+3.02%），分部利润4.09亿元（同比-26.77%）。合同物流收入118.70亿元（同比+4.25%），分部利润3.35亿元（同比-21.73%），主要受内需不足、市场竞争加剧及成本刚性影响。
• 股东回报：计划派发中期现金分红0.145元/股（含税），合计10.53亿元（含税），派息率54.17%（2023年全年为50%）。中外运敦豪归母净利润14.89亿元，预计可为公司带来7.44亿元分红现金流支持。
• 财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为42.40、43.71、48.01亿元，同比分别+0.42%、+3.11%、+9.82%，3年CAGR 4.38%。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司经营韧性、盈利改善及持续股东回报。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 跨境电商增长不及预期
• 国际货代行业竞争进一步恶化
• 公司全球网络拓展及海外经营风险

财务预测摘要

• 资产负债表：货币资金、应收账款、存货等关键指标预测2024-2026年变化趋势。
• 利润表：营业收入、净利润、EBITDA等关键指标预测2024-2026年增长情况。
• 财务比率：毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标预测2024-2026年表现。
• 现金流量表：经营活动、投资活动、筹资活动现金流预测2024-2026年变化。

研究结论

中国外运上半年经营彰显韧性，货代业务盈利稳健，但专业物流业务受市场环境影响业绩承压。公司持续提高股东回报，财务预测显示未来三年盈利稳步改善，维持“买入”评级。