业绩同比下滑，资金财务安全稳健

业绩简评

2024年1-6月，公司实现营业收入248.4亿元，同比-21.1%；归母净利润12.6亿元，同比-34.4%。其中，2季度营业收入178.4亿元，同比-8.6%；归母净利润9.2亿元，同比-34.0%。

经营分析

1. 业绩下滑主因：规模下降（结转规模减少）和毛利率下滑（结算毛利率16.75%，同比下降2.10pct，主要受市场下行影响期内加快库存去化）。
2. 销售表现：1H24实现销售金额452亿元，同比-41%，居克而瑞销售榜单第11位（较2023年提升3位），形成华东、华南、北方和珠海的“3+1”布局。
3. 多元化业务：商业、物业及上下游产业链业务提质增效，1H24实现租金收入3.68亿元（同比+45.5%）、物业收入8.45亿元（同比+26.7%），上下游产业链持续发力。
4. 财务状况：剔除预收款的资产负债率61.31%，较2023年末下降1.09pct；成功落地21.25亿元债务期限结构合理，整体融资成本5.13%，较2023年末下降35BP。

盈利预测

公司投销稳健，资金安全稳健，预计未来优质项目结转将带动业绩恢复增长。下调2024-26年归母净利润预测至19.5亿元、22.2亿元和23.8亿元（原为20.1亿元、22.6亿元和25.6亿元），增速分别为6.3%、13.8%和7.1%，对应2024-26年PE估值为7.8/6.8/6.4倍，维持“买入”评级。

风险提示

政策落地不及预期、市场持续低迷、限售股解禁。