半年报点评：锂盐成本进一步优化，特钢毛利维持在较高水平

——半年报点评 公司发布半年报：上半年实现营收44.92亿元，同比-32.50%；实现归母净利润7.68亿元，同比-59.63%。Q1/Q2分别实现营收23.00/21.92亿元，Q2环比-4.70%；分别实现归母净利润4.68/3.00亿元，Q2环比-35.88%。 锂业务降本增效：面对锂价大幅下跌带来的不利影响，公司坚持实施以“终端龙头、优质正极、特色细分”为主要客户的销售策略和“长协为主、应销尽销”的经营方针，确保锂业务稳健运行。另外，公司对全产业链进行优化，降低生产成本，提高产品竞争力。今年上半年公司碳酸锂单吨营业成本仅为5万元，同比降本10%以上。 重点项目方面：公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证变更登记，证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年，目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作；永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，目前已经完成项目立项，正在进行相关审批手续；永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成，进入设备安装阶段。此外，矿石原料输送项目也在进行中。 特钢业务稳中有升：在能源用钢需求复苏背景下，公司及时调整产品结构，优化产品比例，吨钢毛利提升明显。2023年，公司吨钢毛利2000元/吨以上产品销量占比超过40%。今年上半年公司吨钢毛利仍维持在较高水平。 公司现金流宽裕，拟进行中期分红：①截止至上半年，公司资产负债率仅为14.31%；②截止至上半年，公司在手货币资金约84亿元，在手存货约7.2亿元，现金流充裕；③半年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金分红5元人民币(含税)，共计分配现金红利约2.64亿元(含税)。 风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。 投资建议：维持“优于大市”评级。 考虑到锂价进一步调整，下修公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为89.82/96.51/106.24(原预测93.55/102.40/111.25)亿元，同比增速分别为-26.3%/7.4%/10.1%；归母净利润分别为13.67/15.33/19.05(原预测16.57/19.33/22.09)亿元，同比增速分别为-59.9%/12.1%/24.3%；摊薄EPS分别为2.54/2.84/3.53元，当前股价对应PE为13/11/9X。考虑到公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够有效应对锂价下跌带来的不利影响，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 24H1实现归母净利润7.68亿元，同比-59.63% 公司发布半年报：上半年实现营收44.92亿元，同比-32.50%；实现归母净利润7.68亿元，同比-59.63%；实现扣非归母净利润6.04亿元，同比-68.36%；实现经营活动产生的现金流量净额5.31亿元，同比-77.48%。公司24Q1/Q2分别实现营收23.00/21.92亿元，Q2环比-4.70%；24Q1/Q2分别实现归母净利润4.68/3.00亿元，Q2环比-35.88%；24Q1/Q2分别实现扣非归母净利润3.08/2.96亿元，Q2环比-35.88%。 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润 锂电新能源业务方面:公司已构建采、选、冶全产业链布局。面对碳酸锂价格大幅下跌带来的不利影响，公司坚持实施以“终端龙头、优质正极、特色细分”为主要客户的销售策略和“长协为主、应销尽销”的经营方针，与下游客户继续保持稳定合作关系，确保碳酸锂业务板块稳健运行。另外，在降本增效方面，公司对全产业链进行优化，降低生产成本，提高产品竞争力。在采矿环节，做好原矿精准开采和分类，为下游生产提供便利；在选矿环节，重点围绕提高产率和收率开展技术突破，降低锂的损失；在冶炼环节，优化工艺配方，进行工艺技改，提高锂的收率和转晶率；在采购环节，不断优化采购方式及供应商结构，降低采购成本；在副产品综合利用方面，推动长石、石英分离产业化、锂盐副产品与高价值综合利用等项目，优化副产品销售制度，增加副产品销售收入。今年上半年公司碳酸锂单吨营业成本仅为5万元，同比降本10%以上。此外公司锂电池业务取得突破，公司专注于超高安全、超宽温区、超长寿命、超快充放电速度、超高功率电池的电芯、模组、电池PACK及系统的研发、生产和销售，今年上半年实现营业收入约2.99亿元。 重点项目方面：公司积极推进项目建设，为下阶段发展打好基础。今年上半年，公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年，进一步提高了资源保障能力，目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作；永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，目前已经完成项目立项，正在进行相关审批手续；永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成，进入设备安装阶段。此外，矿石原料输送项目也在进行中。 特钢新材料业务方面：公司的特钢产品以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产不锈钢及特殊合金棒线材产品。在能源用钢需求复苏背景下，公司及时调整产品结构，优化产品比例，吨钢毛利提升明显。2023年公司吨钢毛利2000元/吨以上产品销量占比超过40%。今年上半年公司吨钢毛利仍维持在较高水平。 图3：公司碳酸锂销量 图4：公司特钢新材料销量 财务数据方面：①截止至2024年上半年，公司资产负债率仅为14.31%；②截止至2024年上半年，公司在手货币资金约84亿元，在手存货约7.2亿元，现金流充裕；③期间费用方面，今年上半年，公司销售费用约1324万元，同比+11.34%； 管理费用约7151万元，同比+4.93%；研发费用约1.50亿元，同比-31.67%；财务费用约-1.23亿元，同比+4.48%；④半年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金分红5元人民币(含税)，共计分配现金红利约2.64亿元(含税)。 图5：公司资产负债率 图6：公司期间费用率 盈利预测：维持“优于大市”评级。考虑到锂价进一步调整，下修公司的盈利预测。 预计公司2024-2026年营收分别为89.82/96.51/106.24(原预测93.55/102.40/111.25)亿元，同比增速分别为-26.3%/7.4%/10.1%；归母净利润分别为13.67/15.33/19.05(原预测16.57/19.33/22.09)亿元，同比增速分别为-59.9%/12.1%/24.3%；摊薄EPS分别为2.54/2.84/3.53元，当前股价对应PE为13/11/9X。考虑到公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够有效应对锂价下跌带来的不利影响，维持“优于大市”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）