中科飞测2024年半年报点评：产品布局日趋完善，短期波动不改向好趋势

投资建议：受24年交付可能不及预期及公司加大研发投入影响，下调24年营收至13.01亿元（前值13.51亿元），EPS下调至0.47元（前值0.81元）。明暗场有望在25年贡献收入，上调25-26年营收至19.34/28.45亿元（前值19.11/25.96亿元），EPS上调至1.27/2.08元（前值1.24/1.78元）。给予公司24年20倍PS，目标价下调至81.31元（前值84.20元），维持增持评级。

Q2业绩低于预期，24H1营收4.64亿元/+26.91%，归母净利和扣非归母净利分别为-0.68/-1.16亿元（去年同期0.46/0.02亿元）。单Q2营收2.28亿元/+12.07%，归母净利-1.02亿元，扣非归母净利-1.23亿元。毛利率37.87%/同比-10.19pct/环比-16.47pct，主要系会计政策变更及产品结构变动。净利率-14.66%/-27.23pct，除毛利率下滑外，三费大幅增加。24H1研发费用2.07亿元/+114.22%，主要系扩展产品线初期高强度研发投入。24H1末合同负债/存货分别为6.28/13.70亿元，环比23年底增长23.2%/42.7%。

新品布局稳步推进：批产产品包括无图形晶圆缺陷检测、图形晶圆缺陷检测与三维形貌量测、膜厚量测、套刻精度量测；在验产品包括明场（小批量出货）、暗场及OCD（部分客户产线验证）。在研电子束关键尺寸检测设备，补齐电子束赛道，实现量检测光学及电子束两大主流赛道全覆盖。

风险提示：半导体行业周期波动、国产替代及产品交付不及预期。