三季报业绩预告点评：短期波动不改向好趋势

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2014年10月14日 ——美亚柏科（300188）三季报业绩预告点评 投资评级：推荐 事件： 10月13日晚间美亚柏科发布2014年三季报业绩预告： 公司前三季度实现归属于上市公司的净利润2530万元~2950万元，同比增长约78.67%~108.33%。其中非经常性损益金额为500~600万元。 点评：  总体经营向好、单季度波动较大 公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润2530万元~2950万元，同比增长约78.67%~108.33%，其中非经常性损益金额为500~600万元，基本可以忽略。公司经营情况总体向好，但三季度单季度的净利润则是同比下降（12%~43%），这一方面是由于传统业务的季节性波动较大，另一方面公司目前的规模较小、也放大了波动的比例。公司今年在公安新业务、检察院、工商、税务、海关等行业的市场拓展取得较大进展或突破，短期波动不改向好的趋势。  新业务进入加速发展期 随着社会网络化和网络社会化的进程不断深入，美亚柏科在网络社会中的护法工具属性逐渐被认识，很多互联网应用（尤其是政府部门、行业和企业的垂直应用）需要配置这样的工具，因此近一年来新业务合作明显增多，包括：与三五互联合作的存证邮服务，与国家质检总局下属公司合资设立万诚信用，从事食品安全的生态原产地认证和提供防伪溯源保护服务，与华为签订战略合作协议等。除此之外还有诸如：存证云在律师行业非常受欢迎、保险、房屋中介业务也有存证的需求、已经在厦门推广的110随手拍等。公司也重点向这样的应用平台推广，新业务进入加速发展期。  维持推荐 暂不调整盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.43、0.59、0.99元，PE分别为84、61、36，考虑到公司新业务加速推进，维持推荐。  风险因素 新业务进展不及预期。 最近52周走势： 相关研究报告： 《行业拓展有突破，平台性质逐渐显现--美亚柏科半年报点评》2014/8/25《经营改善，积极推进新产品新业务--美亚柏科2014年一季报点评》2014/4/26 《行业空间打开，云服务值得期待--美亚柏科深度报告》2013/12/9 报告作者： 韩星南 执业证书编号：S0590510120004 联系人： 牧原 电 话：0510-82833217 Email： muy@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 计算机 短期波动不改向好趋势 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标 单位：百万更新日期：14/10/13利润表2012A2013A2014E2015E2016E资产负债表2012A2013A2014E2015E2016E营业收入350.0390.4469.7625.0987.9现金361.9343.3491.5527.5662.5YOY(%)30.3%11.5%20.3%33.1%58.1%交易性金融资产0.00.00.00.00.0 营业成本140.1150.5170.7215.2308.0应收款项净额160.0164.4184.5278.4449.4 营业税金及附加4.53.95.87.712.1存货84.4118.683.9171.4194.1销售费用63.173.084.1111.9176.8其他流动资产0.00.40.40.40.4占营业收入比(%)18.0%18.7%17.9%17.9%17.9%流动资产总额606.3626.7760.3977.71,306.4 管理费用93.8117.4128.2170.6269.6固定资产净值89.4231.6199.0166.5133.9占营业收入比(%)26.8%30.1%27.3%27.3%27.3%减:资产减值准备0.00.00.00.00.0 EBIT73.766.499.5138.2239.8固定资产净额89.4231.6199.0166.5133.9 财务费用-9.5-5.8-9.4-11.5-13.4工程物资0.00.00.00.00.0占营业收入比(%)-2.7%-1.5%-2.0%-1.8%-1.4%在建工程161.20.00.00.00.0 资产减值损失4.78.95.95.95.9固定资产清理0.00.00.00.00.0 投资净收益0.04.70.00.00.0固定资产总额250.6231.6199.0166.5133.9营业利润53.347.084.5125.3228.8无形资产23.093.888.182.376.6 营业外净收入29.825.124.324.324.3长期股权投资0.00.00.00.00.0利润总额83.272.1108.9149.6253.2其他长期资产3.41.50.80.00.0 所得税4.69.210.915.025.3资产总额883.4953.71,048.21,226.51,516.8所得税率(%)5.5%12.8%10.0%10.0%10.0%循环贷款0.00.00.00.00.0净利润78.662.998.0134.7227.8应付款项84.3124.6132.0191.8283.3占营业收入比(%)22.4%16.1%20.9%21.5%23.1%预提费用0.00.00.00.00.0 少数股东损益0.16.63.54.88.1其他流动负债0.00.00.00.00.0归属母公司净利润78.456.394.5129.9219.7流动负债84.3124.6132.0191.8283.3YOY(%)27.5%-28.2%67.9%37.5%69.2%长期借款0.00.00.00.00.0EPS（元）0.350.250.430.590.99应付债券0.00.00.00.00.0其他长期负债0.00.00.00.00.0主要财务比率2012A2013A2014E2015E2016E负债总额103.1141.4148.8208.6300.1成长能力少数股东权益2.323.026.531.339.4营业收入30.3%11.5%20.3%33.1%58.1%股东权益781.3850.9935.31,051.31,247.5营业利润2.2%-11.8%79.8%48.2%82.6%负债和股东权益884.4992.31,084.11,259.81,547.6净利润27.5%-28.2%67.9%37.5%69.2%获利能力现金流量表2012A2013A2014E2015E2016E毛利率(%)60.0%61.4%63.7%65.6%68.8%税后利润78.662.998.0134.7227.8净利率(%)22.4%16.1%20.9%21.5%23.1%加：少数股东损益0.16.63.54.88.1ROE(%)10.1%6.8%10.4%12.7%18.2%公允价值变动0.00.00.00.00.0ROA(%)8.3%6.7%9.2%11.0%15.5%折旧和摊销11.821.535.935.935.1偿债能力营运资金的变动(63.4)(35.4)(3.3)(149.1)(131.6)流动比率719.5%503.1%575.8%509.8%461.1%经营活动现金流26.949.0130.521.4131.3速动比率619.3%407.6%511.9%420.2%392.5%短期投资0.00.00.00.00.0资产负债率%11.7%14.2%13.7%16.6%19.4%长期股权投资0.00.00.00.00.0营运能力固定资产投资(131.3)(15.6)21.921.921.9总资产周转率39.6%39.3%43.3%49.6%63.8%投资活动现金流(131.3)(15.6)21.921.921.9应收账款周转天数140.7117.0113.4125.5131.3股权融资0.00.00.00.00.0存货周转天数220.0287.5179.5290.7230.0长期贷款的增加/(减少)(74.0)0.00.00.00.0每股指标（元）公司债券发行/（偿还）0.00.00.00.00.0每股收益0.350.250.430.590.99股利分配10.716.613.618.731.6每股净资产3.513.734.104.605.45计入循环贷款前融资活动产生的现金流量(1.2)(10.9)(4.2)(7.2)(18.3)估值比率循环贷款的增加(减少)24.0(5.7)(0.0)(0.0)(0.0)P/E101.5141.484.361.336.2融资活动现金流22.8(16.6)(4.2)(7.2)(18.3)P/B10.29.68.87.86.6现金净变动额(81.5)16.8148.236.1135.0 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话：0755-82556064 传真：0755-82556064 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月