科笛-B（02487.HK）2024年中期业绩及前景分析
一、公司概况
- 股票代码：02487.HK
- 最新股价：12.82港元
- 总市值：39.07亿港元
- 流通市值：38.99亿港元
- 总股本：3.05亿股
- 流通港股：3.04亿股
- 近3个月换手率：22.77%
二、2024年上半年业绩亮点
- 营收：0.96亿元，同比增长178.3%
- 归母净利润：-2.01亿元
- 经调净利润：-1.61亿元
- 毛利率：53%，环比提升5个百分点
- 净利率：-16.9%
三、业务板块分析
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毛发产品
- 营收：约4760万元
- 核心单品：Bailleul小白管连续16个月在天猫国际医药皮肤科药品类单品排名第一
- 新产品：OTC米诺地尔搽剂有望下半年放量
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护肤产品
- 营收：约4700万元
- 主要品牌：欧玛油橄榄系列销量占比超过70%
- 销售渠道：兴趣电商渠道贡献显著
四、在研管线进展
- 已受理产品
- 外用4%米诺环素泡沫剂（痤疮）
- 外用非那雄胺喷雾剂（脱发）
- 利多卡因丁卡因局麻膏
- 临床阶段
- 重组突变胶原酶（用于治疗颏下脂肪堆积）已完成II期临床入组，预计2025年完成II期临床并于2028年获批
- 外用新型小分子（特应性皮炎）IND申请已获批
五、风险提示
六、财务预测
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入(百万元) | 11 | 138 | 279 | 549 | 1009 |
| YOY(%) | 457.7 | 1110.8 | 103.0 | 96.4 | 84.0 |
| 净利润(百万元) | -556 | -1964 | -497 | -341 | -170 |
| YOY(%) | 73.9 | 253.3 | -74.7 | -31.4 | -50.0 |
| 毛利率(%) | 69.8 | 51.6 | 58.5 | 63.6 | 67.8 |
| 净利率(%) | -4890.3 | -1426.9 | -177.8 | -62.1 | -16.9 |
| ROE(%) | 44.6 | -145.6 | -58.3 | -66.6 | -49.8 |
| EPS(摊薄/元) | -1.82 | -6.44 | -1.63 | -1.12 | -0.56 |
| P/S(倍) | 313.6 | 25.9 | 12.8 | 6.5 | 3.5 |
| P/B(倍) | -2.9 | 2.6 | 4.2 | 7.0 | 10.5 |
七、投资评级
请注意，以上总结基于提供的文字内容，不包含分析师的联系方式及其他无关信息。
事件：2024H1营收同增178%，维持较快增长
公司发布半年报：2024H1实现营收0.96亿元（同比+178.3%，下同）、归母净利润-2.01亿元、经调净利润-1.61亿元，经营层面亏损占收入的比例进一步收窄。
公司是泛皮肤病治疗领域新星，毛发产品全面布局，研发+消费双管齐下共筑壁垒，外用米诺环素/外用非那雄胺/利丁双卡因麻膏获批后有望贡献增量。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为-4.97/-3.41/-1.70亿元，对应EPS为-1.63/-1.12/-0.56元，营业收入为2.79/5.49/10.09亿元，当前股价对应PS为12.8/6.5/3.5倍，维持“买入”评级。
毛发、护肤持续放量，盈利能力较2023年全年水平提升
毛发：2024H1营收约4760万元，核心单品Bailleul小白管已连续16个月在天猫国际医药皮肤科药品类单品排名第一；受益于精细化运营，青丝几何旗舰店复购率、转化率维持较高水平，此外青丝几何二硫化硒洗剂营收同增121倍，推动除小白管外的毛发护理产品营收占比持续提升。护肤：2024H1营收约4700万元，欧玛油橄榄系列销量占比已超70%，此外兴趣电商渠道贡献营收占比亦有同比提升。盈利能力方面，2024H1公司毛利率53%，环比2023 H2 毛利率+5pct，呈边际向好趋势。
在研管线进展顺利，下半年期待毛发新品、欧玛品牌进一步贡献增量
现有产品：毛发方面，新品OTC米诺地尔搽剂下半年有望在精细化运营下放量；
护肤方面，欧玛品牌势能良好，双十一表现可期。在研管线：整体进展顺利，具体看，（1）外用4%米诺环素泡沫剂（痤疮）、外用非那雄胺喷雾剂（脱发）、利多卡因丁卡因局麻膏三款重磅产品上市申请均已获受理，有望于2024H2-2025年间陆续获批上市，进一步打开公司成长空间；（2）重组突变胶原酶（用于治疗颏下脂肪堆积）已于6月完成II期临床入组，预计2025年完成II期临床并于2028年获批；（3）外用新型小分子（特应性皮炎）IND申请已于5月获批。
风险提示：研发进度受阻、销售不及预期、费用失控、监管变化。
财务摘要和估值指标
