大额减值拖累业绩，财务状况保持稳健

业绩简评

2024年上半年，公司实现营业收入385亿元，同比下降40%，归母净亏损52亿元。其中Q2实现收入209亿元，同比下降43%，归母净亏损29亿元。

经营分析

1. 出货增速放缓：受产业链价格深度调整及全球需求增速下降影响，公司出货节奏有所放缓，上半年硅片/组件出货44.44/31.34GW，分别同比-15%/+18%，其中亚太区域销量同比大幅增长超140%。
2. 计提大额存货减值：受产业链降价影响，上半年公司计提减值准备共57.8亿元，其中存货减值48.7亿元，主要为二季度产业链价格快速下跌产生的跌价损失；固定资产减值8.5亿元，主要为不具备改造条件的老旧PERC产能。
3. 财务状况稳健：上半年公司经营活动现金流净额-64亿元，其中Q2为-15亿元。截至报告期末，公司在手货币资金545亿元，资产负债率59%，财务保持稳健。
4. 新产品进展：上半年BC出货达10GW，HPBC 2.0取得突破性进展，电池量产线全线贯通，量产效率达到26.6%，Hi-MO 9组件量产功率高达660W，转换效率大幅跃升至24.43%。
5. 技术研发领先：晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率突破34.6%，连续刷新硅基-钙钛矿叠层世界纪录；商业化M6尺寸的晶硅-钙钛矿叠层电池权威认证效率达到30.1%。

盈利预测、估值与评级

根据半年报及行业最新判断，调整公司2024-2026年归母净利润至-23、49、67亿元，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格表现不及预期；原材料价格上涨超预期；国际贸易环境恶化；竞争格局恶化风险。