2024年中报点评：2024Q2生猪实现扭亏，动保业务稳定发力

2024H1公司业绩表现分化，饲料量增价减略有承压，动保业务稳定发力，生猪业务扭亏为盈且生产效率快速提升。具体来看：

• 饲料业务：销量同比增长7.6%至134.9万吨，营收同比-5.6%至28.4亿元，毛利率提升3.3个百分点至13.4%，主要受原材料价格下行传导导致饲料价格下降。
• 动保业务：营收同比增长12.0%至5.0亿元，毛利率同比-0.6个百分点至67.5%，产品销量及盈利能力基本持平。
• 生猪业务：销售生猪140.1万头（肥猪125万头，仔猪15万头），均价同比+2.0%至14.4元/kg；养殖成本降至15.6元/kg（Q2降至15.2元/kg），Q2头均盈利约36元实现扭亏；能繁母猪存栏14万头（与年末持平），PSY提升至27；未来产能将聚焦甘肃建设，有望进一步提升出栏规模与效率。
• 财务状况：货币资金环比+6.7%至28.6亿元，Q2经营活动现金流量净额转正至11.1亿元，资产负债率环比-2.6个百分点至51.1%，财务结构稳定。 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为6.98、11.32、15.48亿元（EPS 0.51、0.83、1.13元，PE 13、8、6倍），维持“推荐”评级，主要基于下半年猪价高景气、公司西北区域防疫优势及业务双轮驱动。风险提示包括生猪出栏不及预期、政策实施不及预期、突发重大动物疫病风险。