Q2电量承压，煤电价差扩大增利

公司2024年上半年业绩分析

1. 营收与利润情况

• 2024年上半年（1H24）实现营业收入401.6亿元，同比减少3.8%。
• 实现归属于母公司股东的净利润39.3亿元，同比增长41.3%。
• 扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润36.2亿元，同比增长38.2%。
• 第二季度（2Q24）实现营业收入201.4亿元，同比减少16.4%；实现归属于母公司股东的净利润21.1亿元，同比增长19.4%。

2. 电量与电价情况

• 1H24完成上网电量714.4亿度，同比增长0.7%。
• 1Q24和2Q24分别完成约364亿度和351亿度，同比分别增长18.0%和减少12.6%。
• 火电电量占比超过99%。
• 第二季度上网电量环比下滑，主要原因包括：
  • 来水改善导致西南水电大幅增发，浙江省输入电量显著增加。
  • 天气原因导致迎峰度夏推迟，居民用电量减少。
• 7月以来，高温天气促使用电增速回升，六横二期3号机组发电量增长，有助于火电发电量恢复。

3. 业务板块表现

• 综合平均上网电价约0.434元/kWh（不含税），同比降低约1分/kWh。
• 由于电量基本持平而电价下滑，售电收入同比减少1.6%。
• 控股光伏制造子公司营收与业绩下滑，主要受光伏装机增速放缓、海外贸易摩擦加剧及电网消纳问题影响。
• 煤电价差扩大增利，参股煤电联营及核电资产稳定贡献投资收益。

4. 投资展望

• 预计2024年至2026年分别实现归属于母公司股东的净利润84.1亿元、97.9亿元和117.6亿元，每股收益分别为0.63元、0.73元和0.88元。
• 当前股价对应的市盈率分别为10倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 新项目进展、煤价下行程度、电力需求、电力市场化进展、中来股份业绩不及预期等风险。