2024H1，同庆楼实现营收12.71亿元/+17.50%，归母净利润8095万元/-44.40%，扣非归母净利润7564万元/-27.96%。单Q2营收5.80亿元/+7.04%，归母净利润1505万元/-79.47%，扣非归母净利润1114万元/-74.53%。
分析判断：
- 高基数下同店有所下滑，5家新店贡献收入增量。2024H1营收同比+17.50%，其中同店-5.51%，主要系疫情期间抑制的宴会需求在去年同期集中释放，新开业的5家门店贡献增量营收2.06亿元。截至2024年6月底，公司共有直营门店118家，其中酒楼门店54家、富茂酒店7家、新品牌门店57家（其中同庆楼大包直营店9家）。
- 新店开办费用和财务费用增加，拖累整体盈利。2024H1归母净利润同比-44.40%，主要系：1）去年同期无锡门店拆迁补偿及处置收益5048万元；2）今年上半年新开门店规模较大（5家，建筑面积21.55万平方米，包括3家富茂酒店、1家大型餐饮门店、1家婚礼会馆门店），开办费用、资产折旧摊销等费用支出较大，新店处于爬坡期导致亏损；3）资本性开支投入较大，新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用较去年同期增加1137.46万元。2024H1净利率6.37%/-7.09pct，毛利率21.56%/-3.17pct，管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率5.13%/5.96%/2.18%/0.04%，同比分别-1.53pct/+1.88pct/+0.67pct/-0.02pct。
- 下半年预计新增营业面积环比缩小，新店业绩有望在明年释放。目前公司有多个项目在建，下半年预计有4-6家新店开业，新增建筑面积约5.5万平方米。2024年底计划完成10家富茂酒店主体业态开业，2025年该10家富茂酒店陆续达到成熟经营期，将有效提升公司经营规模及业绩；叠加2024年全业态开完的大型餐饮门店及2025年各新店的陆续投入运营，为公司业绩持续增长奠定基础。
投资建议：
调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为29.44/36.37/43.37亿元，归母净利润分别为2.25/3.50/4.77亿元，EPS分别为0.87/1.34/1.83元，最新股价（8月30日收盘价16.99元）对应PE分别为20/13/9倍，维持“增持”评级。
风险提示：
食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期，新业务拓展不及预期。
