半年报点评：2024H1实现营业收入24.32亿元，同比+1.11%

2024H1湘电股份实现营业收入24.32亿元，同比+1.11%；归母净利润1.67亿元，同比-13.30%；扣非归母净利润1.48亿元，同比+3.88%。单季度来看，2024Q2公司营收11.72亿元，同比-6.60%，环比-7.08%；归母净利润1.06亿元，同比+17.91%，环比+75.87%；扣非归母净利润0.95亿元，同比+104.79%，环比+79.02%。

1. 利润表分析：2024H1公司毛利率19.14%，同比-0.08pct；销售净利率6.87%，同比-1.16pct。盈利能力下滑主要由于一季度工资及工资性支出增加，管理费用增加。期间费用率11.70%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.29/+0.58/+0.27/-0.45pct。

2. 资产负债表分析：预付账款7.71亿元，较期初+31.90%，主要是重点产品预付款增加，表明公司上半年节能产品在各领域需求大幅增长，电动机、调相机、新型储能方式及永磁电机的应用日益广泛；特种产品在手订单持续增长，为公司经营业绩提供有力支撑。

3. 军品业务：公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，军工电磁能产品陆续进入市场。2024H1公司在船舶综合电力系统、特种发射系统领域积累的众多产品陆续进入市场，特种产品在手订单持续增长。公司构建新一代电磁电气技术产业链，加大车载特种某装备系统和船舶综合电力两大系列产品开发力度，实现重大装备产业化落地。

4. 民品业务：公司深耕营销管理，加速新品研发，节能新产品推广多点开花。电机领域取得水利项目海外市场历史最大订单；运维服务成功进驻青海综合一体化光伏项目；YE3、YE4及变频系列电机实现在西南片区建材水泥领域的重大突破。公司在飞轮储能、低温余热发电、分布式调相机等产品的研发、应用取得阶段性成效，并与湖北东湖实验室等高端科研平台合作，加快兆瓦级飞轮储能系统推广应用，布局储能等新兴业务市场。

5. 投资策略：预计2024~2026年归母净利润分别为3.55、5.07、7.04亿元，对应PE为37X、26X、18X，维持“买入”评级。

6. 风险提示：军品批产不及预期，民品推广不及预期，下游需求不及预期。