核电持续稳健，新堆新业态可期

业绩简评

2024年上半年，公司实现营业收入374.4亿元，同比增长3.1%；实现扣非归母净利润58.2亿元，同比下降1.1%。第二季度单季实现营收194.5亿元，同比增长5.7%；实现归母净利润27.8亿元，同比下降3.2%。

经营分析

• 电量情况：

  • 总售电量：上半年总售电量为992.95亿千瓦时，同比增长4.7%。
  • 核电电量：核电售电量为834.3亿千瓦时，同比下降1.3%，主要原因是秦山和三门核电的大修安排增多，以及福清4号机组的小修。
  • 新能源电量：风电和光伏发电量分别增长50.5%和55.1%，分别为76.3亿和85.1亿千瓦时。

• 电价与利润：

  • 核电电价：核电板块营收下降1.5%，我们推测主要是由于煤电容量机制出台后，江苏田湾核电的市场化电价有所回调，但其他机组电价相对稳定。
  • 新能源利润：子公司中核汇能上半年净利润同比增长3.2%，在竞争激烈的新能源市场中保持了正向贡献。

• 在建项目：

  • 核电：截至2024年上半年，公司在运核电装机容量为23.8GW，在建及核准待建量为17.6GW。漳州1号机组已进入调试阶段，预计年内并网。
  • 新能源：公司在运风电和光伏装机容量分别为7.6GW和14.8GW，在建风电和光伏装机容量分别为3.3GW和11.5GW。公司已获得140亿元的定增方案批复，有助于缓解资本开支高峰期的资产负债压力。

• 新项目：

  • 江苏徐圩一期工程：该项目首次采用了2台华龙一号+1台高温气冷堆的配置，以热定电的运行模式，规划建成后年供汽3250万吨、年最大发电量超115亿度。该项目具有加快能源化工领域绿色转型的战略意义和商业价值。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计公司2024年至2026年分别实现归母净利润114.2亿元、125.3亿元和133.5亿元，每股收益分别为0.61元、0.61元和0.65元，对应PE分别为18倍、18倍和17倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 核电上网电价不及预期。
• 燃料成本上升超预期。
• 新机组建设进度不及预期。