核电堆型系列1 ：三代压水堆：“华龙一号”

——三代压水堆——“华龙一号” 行业投资评级：强大于市|维持 中邮证券研究所电新团队苏千叶/杨帅波/盛炜 中邮证券 发布时间：2026-04-29 投资要点 ➢华龙一号是中国高端制造的国家名片：“华龙一号”是目前唯一按期建成的全球三代核电站首堆,，建成以后稳定运行，三个燃料循环没有出现过非计划停堆，其全球示范首堆是福清5、6号，海外示范首堆是巴基斯坦卡拉奇K2、K3机组，“华龙一号”融合方案的示范电站是漳州1、2号，“华龙一号”改进方案的示范电站是金七门1、2号，“华龙一号”后续机型的目标工期为48个月，并延长寿命至80年，进一步降低建设成本，目前批量化建设的成本1.5-1.6万元/kW。2026年两会期间，中广核党委书记、董事长杨长利表示中广核加快华龙一号2.0版示范项目落地，布局华龙一号3.0版的研发。 ➢批量核准，持续降本：2022-2025年总共核准41台，华龙一号总共26台，其中中核8台，中广核14台，华能4台。根据WNA信息库，“华龙一号”其建设成本目标从17000元（2600美元）/kW降至13000元（2000美元）/kW。 ➢中国核岛设备供应商情况：华龙一号核岛设备供应商比较多元，华龙一号的反应堆压力容器核心供应商是#中国一重；主泵是轴封泵，最开始的供应商是哈电股份（福清5-6和巴基斯坦K2/K3）；堆内构件主要是上海电气，其次是东方电气；蒸汽发生器供应商是东方电气、哈电股份、上海电气；控制棒驱动机构的供应商是浙富控股（华都）、上海电气、东方电气，其中中核华龙一号项目的控制棒驱动机构目前均是华都提供。 ➢投资建议：建议关注#上海电气、东方电气、哈尔滨电气、中国一重、浙富控股。 ➢风险提示：华龙一号核电核准、建设不及预期的风险，核电核岛设备商制造不及预期的风险。 “华龙一号”的成本和供应商简析二风险因素四一“华龙一号”——中国核电名片投资建议三 “华龙一号”——中国核电名片 1.1核电的代际之分 ◼第二代核电是核电建设历史的高潮，目前绝大多数在运核电建设在这一时期，鼎盛时期平均每17天就会有一座新核电厂投入运行。20世纪70年代持续石油危机加速核电技术的推广，二代堆主要以能动安全为主。 ◼第三代核电，主要是自20世纪80年代中期开始于1990年首次公布使供货商、投资方、业主、核安全管理当局和公众各方面都能接受的电力公司要求文件（URD），作为开发未来先进轻水堆的明确、完整的技术总则，随后西欧制定了EUR，日韩分别制定了JURD、KURD等，国际上把符合这些文件技术要求的先进核电技术称为第三代技术，美日联合开发的ABWR技术是最早实现投运的第三代核电技术，三代堆引入非能动安全。 ◼固有安全：1956年，爱德华·泰勒曾提出：要使公众接受核能，反应堆安全必须是“固有的”，出现任何事故，核反应堆不依靠外部操作，而仅靠自然物理规律都能够趋向安全状态。 ◼4代堆除了固有安全，还有可持续、防核扩散等内容。GIF推荐了6种堆型：气冷快堆、铅冷快堆、钠冷快堆、熔盐堆、超临界水堆和高温气冷堆。 1.2三代核电的主要技术指标和初代“华龙一号”的主要参数 ◼三代核电在CDF和LRF上面提升了安全等级，其中，EPR在安全系统的设计上采用了“加法”的设计思路，增加安全系统的数量以及冗余度；ＡP1000采用了“减法”的设计思路，引入非能动理念，设计了可以应对DBA和ＤEC的非能动安全系统，整套系统利用物质自然特性，减少了安全支持厂房、安全级设备和相关厂房，极大简化了电厂设计，“华龙一号”采用了能动与非能动相结合的设计理念，其中成熟可靠的能动安全系统用于应对设计基准事故（DBA），非能动部分则用于应对设计扩展工况（DEC），该类设计安全措施多样化，安全性高，但系统复杂，经济性稍差。 ◼初代“华龙一号”的安全标准比三代技术标准高一个数量级，根据“华龙一号”总设计师邢继发表的《自主三代核电技术提升与经济性优化》和《华龙一号持续改进与压水堆核电技术展望》，是目前唯一按期建成的全球三代核电站首堆，建成以后稳定运行，三个燃料循环没有出现过非计划停堆，就建设周期目标而言，华龙一号后续机型的目标是缩短到50个月内（48个月）。 1.3三代核电的在运和在建情况 ◼截至2024年，第三代核电技术已实现商业应用的国家包括中国、美国、法国、俄罗斯和韩国。已投入使用的第三代核电型号共8种，分别为:中国的“华龙一号”和CAP1000（AP1000的国产化版本），美国的AP1000和ABW，法国的EPR，俄罗斯的WVER-1200与WVER-Toi,以及韩国的APR1400。其中，除AB为沸水堆外，其余均为压水堆技术，在建机组主要是华龙一号和VVER系列。 1.4.1“华龙一号”的发展历程 ◼“华龙一号”是中国具有完全自主知识产权的三代核电压水堆技术，其最显著的技术特征是采用“177堆芯方案”，已先后通过IAEA通用反应堆安全审查(GRSR)、E版欧洲用户要求(EUR)、认证英国通用设计审查(GDA)，并出口至巴基斯坦，成为国家名片。 ◼具体而言，华龙一号（HPR1000）是中核（ACP1000为主）和中广核（ACPR1000）合并各自设计的成果，中核和中广核华龙一号现总设计师分别是邢继、王鑫。 ◼根据《铸就“华龙一号”大国重器奋进建设核工业强国新征程（余剑锋）》，中核集团1997年提出“177堆芯方案”，“华龙一号”共有设备7万余台套，涉及5300余家配套供货厂商，国内首堆工程设备国产化率达到88%。（备注：李冬升和其导师章宗耀先生共同将“177堆芯”以《一种核电站的核反应堆堆芯》为名，于2006年9月15日申请了国家发明专利，2009年3月11日获得国家知识产权局的正式授权，专利号为ZL2006100218628）。 1.4.1“华龙一号”（HPR1000）核岛设备的主要构成 ◼“华龙一号”反应堆冷却系统为传统三环路压水堆设计（三回路——核岛、常规岛+冷却回路），其中一回路为三环路，每个环路一台轴封主泵和一台蒸汽发生器，在其中一个回路上配置1个稳压器。根据IAEA《先进水冷反应堆2020版》，其先进特性(包括但不限于“先漏后破”技术和一体化反应堆压力容器(RPV)堆顶结构)降低了建造、维护和换料的成本并缩短了工期。 ◼根据《浅析“华龙一号”批量化建设项目设备保障策略（苗桦林）》，1个“华龙一号”电站（2台机组）大约600台泵，4万台左右阀门、300台容器和换热器类设备、3台左右应急柴发，2台环吊。 ◼根据宝银特材公开转让说明书（申报稿），1台百万千瓦压水堆，管材需求1255t，其中核岛219t（含蒸汽发生器200t），常规岛756t，辅助设备280t。 ◼2025年11月18日山东招远核电项目1号FCD，其是我国首个配置冷却塔的“华龙一号”核电机组，冷却塔将核电站常规岛的直接冷源由大海变为大气，依托大气热阱带出常规岛热力循环余热，海水仅作为补充水源。图表7：“华龙一号”的堆芯和核岛主设备图表8：三环路反应堆冷却剂系统(RCS) 请参阅附注免责声明资料来源：HPR1000_具备能动与非能动安全性的先进压水堆（邢继等），中邮证券研究所 资料来源：HPR1000_具备能动与非能动安全性的先进压水堆（邢继等），中邮证券研究所 1.4.2“华龙一号”的土建工期 ◼三代核电技术的工程量较大，“华龙一号”与CPR1000对比，单台机组混凝土量前者是后者的2倍、核岛安装点数前者是后者的1.3倍。从FCD岛至穹顶吊装的工期，中广核华龙一号土建工期整体而言，目前已达到了较高的水平（批量化建设的二代加核电机组土建平均工期约21.9个月，最短工期为18.7个月）。 ◼备注：ACPR/CPR1000的堆芯是157组燃料。 ◼根据WNA中国信息库，海外推广的华龙一号更多基于中广核版本，以防城港为参考电站，此前在英国推进布拉德韦尔B项目（中广核计划加大力度在中欧、东欧、非洲、东南亚及其他地区销售）；中核版本在巴基斯坦、阿根廷等。 1.4.3“华龙一号”的持续发展 ◼“华龙一号”的全球示范首堆是福清5、6号，海外示范首堆是巴基斯坦卡拉奇K2、K3机组，“华龙一号”融合方案的示范电站是漳州1、2号，“华龙一号”改进方案的示范电站是金七门1、2号，“华龙一号”后续机型的目标工期为48个月，并延长寿命至80年，进一步降低建设成本，目前批量化建设的成本1.5-1.6万元/kW。◼2026年两会期间，中广核党委书记、董事长杨长利表示中广核加快华龙一号2.0版示范项目落地，布局华龙一号3.0版的研发。 “华龙一号”的成本和供应商简析 2.1“华龙一号”的中国造价 ◼根据WNA的中国信息库，首堆成本在3500美元/kW（目标是2800-3000美元/kW），中广核在2025年11月表示，批量建设成本为17000元（当时约2650美元）/kW，二代堆的成本为13000元/kW；2021年4月，中核集团对华龙一号进行升级——“华龙2.0”，其建设成本目标从17000元（2600美元）/kW降至13000元（2000美元）/kW。 ◼根据我国核电工程经济性提升研究——以华龙一号为例（李国兴等），相对于AP1000，华龙一号的核岛造价偏高，2台华龙一号核岛费用比2台AP1000高38亿元（其中建筑工程费高20亿元，安装工程费贵20亿元），核岛设备的购置费反而略低一些，而AP1000堆型额外计列国外设计服务费及核岛承包费共计61亿元，若剔除这部分，则增加了华龙一号的经济竞争压力。 2.2“华龙一号”是核准主力 ◼2022-2025年总共核准41台，华龙一号总共26台，其中中核8台，中广核14台，华能4台。 2.3 2025新开工数量达到近10年新高 ◼2025年新开工数量为9台，考虑到工期的逐步缩短，设备整体的交付量会增加。 ◼为了优化工期，设备会提前采购，比如2024年11月5日中核公示山东海阳辛安核电项目1、2号机组控制棒驱动机构设备的中标人为华都核设备有限公司，而此核电站截至2026Q1未见核准信息。 ◼备注：不考虑辛安核电站、示范快堆及国和一号示范电站。 2.4华龙一号的核岛设备供应商 三 投资建议 3投资建议 ◼华龙一号的反应堆压力容器核心供应商是#中国一重； ◼华龙一号的主泵是轴封泵，最开始的供应商是哈电股份（福清5-6和巴基斯坦K2/K3）； ◼华龙一号的堆内构件主要是上海电气，其次是东方电气； ◼华龙一号的蒸汽发生器供应商是东方电气、哈电股份、上海电气； 风险因素 4风险因素 ◼1、华龙一号核电核准、建设不及预期的风险。 ◼2、核电核岛设备商制造不及预期的风险。 感谢您的信任与支持！ THANKYOU 姓名1（首席分析师）苏千叶SAC编号：S1340525110004邮箱：suqianye@cnpsec.com 姓名3（分析师）盛炜SAC编号：S1340525120008邮箱：shengwei@cnpsec.com 姓名2（分析师）杨帅波SAC编号：S1340524070002邮箱：yangshuaibo@cnpsec.com 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。