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机械行业周报:AP1000全球首堆三门1号热试结束视角下核电设备板块投资机会

机械设备2017-07-03邵锐、倪瑞超上海证券简***
机械行业周报:AP1000全球首堆三门1号热试结束视角下核电设备板块投资机会

1 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  核心组合 推荐组合:先导智能、精测电子、恒立液压、快克股份、巨星科技。  本周视点 2017年6月30日,AP1000全球首堆三门核电1号机组热试工作全部结束,正式进入装料准备阶段。AP1000全球首堆三门1号热试结束视角下核电设备板块投资机会如何?我们依然坚持我们的观点:根据我们的动态跟踪2016年核电核准虽然落空,但是尚未核准的核电机组的设备招标从未停止。漳州1&2、徐大堡1&2、宁德5&6、陆丰1&2、昌江3&4的设备招标都在有条不紊的进行中,其中昌江3&4以前关注度不高,但各种设备招标也在进行中,包括各种水泵和管道。由于目前的核准和开工,包括海上核电站建设,数字都在市场预期范围内,虽然时间和进程上有可能超预期,但是好像很难引领市场行情。我们认为未来核电板块未来需要重点关注两方面:一、核电出口超预期。作为继高铁以后,中国高端制造的又一项核心高端制造产品,在英国核电项目绿灯以后,我们需要重点关注核电未来出口是否有望超预期。其有望真正打开行业的增长瓶颈,带来更多的市场空间。二、更需要关注企业的内生增长。在大板块行情缺乏的背景下,我们需要重点关注企业的内生增长能力,即在原来优势产品保持的基础下,多品类产品拓展和拿单的能力。我们建议重点关注前期超跌的台海核电,以及IPO排队中的阿波罗(泵大单不断)。  上周调研: 无  风险提示:机械行业整体估值下移、机械行业盈利能力弱。 中性 ——维持 日期:2017年7月3日 行业:机械设备 分析师: 邵锐 Tel: 021-53686151 021-53686137 E-mail: tengwenfei@shzq.com shaorui@shzq.com SAC证书编号:S0870513050001 研究助理: 倪瑞超 Tel: 021-53686151 021-53686179 E-mail: tengwenfei@shzq.com niruichao@shzq.com SAC证书编号: S0870116070010 最近6个月行业指数与沪深300比较 数据来源:WIND 报告编号:NRC17-AIT10 首次报告日期: 2017年3月13日 -15%-10%-5%0%5%10%15%机械设备(申万) 沪深300 AP1000全球首堆三门1号热试结束视角下核电设备板块投资机会 -机械行业周报20170703 证券研究报告 /行业研究/行业周报 行业周报 2 2017年7月3日 一、 行业整体观点 机械行业整体盈利能力较弱,在PMI掉头向下,整体需求变弱的情况下,行业的边际增速在减弱。在IPO扩容、并购、定增收紧的背景下,机械行业本身的高估值支持逻辑在慢慢打破,机械行业的估值中心持续下移。我们认为未来机械行业是在估值重构的过程,估值下移是趋势,本周我们将机械行业整体评级下调为中性,重点是防风险,优选内生增长逻辑清楚,盈利增速和估值配比的公司。 二、上周调研内容 无 三、上周重点报告 精测电子(300567)公司动态:半年度业绩预告高增长,全年业绩高增长无忧 ● 半年度业绩高增长,符合预期。公司上半年度业绩高增长符合预期,根据公司以前的收入规律,公司下半年收入确认将显著高于上半年,全年业绩高增长无忧。公司前次推出股权激励计划,激励对象共133人,其中核心技术(业务)人员113人,占比达85%。股权激励计划深度绑定核心技术人员,调动公司核心团队的积极性,保障未来的持续发展。 ●中标大单不断,实力持续证明。根据我们对公开的招投标信息进行整理,公司1-6月份连续中标京东方、华星光电、中电熊猫等多个地区的多个项目订单,中标数量明显多于去年同期(相比去年同期的中标项目数量2倍以上)。 ● 持续受益LCD和OLED投资。全球平板显示产能向中国转移趋势明确,2016-2018年中国处在高世代LCD和OLED的投资热潮中,其中LCD投资总额3426亿元、OELD投资总额2118亿元,设备总市场规模达3881亿元,2016-2018年是平板显示设备行业最好的时代。公司在Module信号检测设备具有绝对的优势,下游客户覆盖了国内主要的平板显示制造厂家,其中模组段的信号发生器、点灯检查机、老化装置等已经连续中标多个项目。公司借助AOI设备实现了向Array和Cell段的布局,目前Cell段设备已经具备竞争力,并且已经在多个项目中中标,Array段设备刚刚进入,未来通过国产化替代,有望打开二十倍的市场空间。公司在OLED的三个制程都有相应的技术储备,并且在Cell和Module段已经开始向部分客户提供样机。OLED设备将为公司助攻高业绩弹性。 行业周报 3 2017年7月3日  投资建议。公司从Module向Array和Cell制程,打开二十倍市场空间,成长路径明确,充分受益于LCD和OLED投资热潮。我们维持公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.5、2.18、2.7亿元的预测, EPS为1.88、2.72、3.38元,对应的PE为46.2、31.9、25.7倍。维持公司“增持”评级,维持公司目标价:108.85元。 四、细分行业最新观点 1、自动化(3C自动化/机器人/智能制造) [3C自动化] 行业层面。3C自动化市场空间巨大,3C行业固定资产年均复合增长率20%以上。而3C自动化设备的非标特性打破了设备行业的天花板,下游微小的变化可能都会需要设备的重置投资。 不仅仅是OLED,LCD同样可观。根据我们对国内在建和计划建设的高世代LCD产线规划进行统计,共有8条线的建设计划,其中京东方2条、中电熊猫2条、惠科2条、华星光电1条、富士康1条,建成以后总产能达84万片/月。其中3条线在2017年量产,2条线2018年量产,2条线2019年量产,1条线量产时间不详。整个高世代LCD产线合计投资额达3048亿元。由于2019年量产的两条线计划在一季度进行量产,所以我们判断整个投资的高峰集中于2016年-2018年进行兑现。另外在建的低世代LCD产线有信利的5代线、富士康的6代线,两者合计投资总额319.7亿元,合计产能7万片/月。将高世代和低世代LCD产线合计,投资总额达3367.7亿元。 国内厂家后来居上,以京东方为首的纷纷投资建设OLED产线,目前国内已有的5条OLED产线,都是5.5代及以下的产线。目前在建的共有8条6代OLED产线,1条5.5代OLED线扩产,启动时间从2015年开始,量产时间集中于2017年-2019年。其中京东方2条、何辉光电1条、天马1条、国显光电2条、华星光电1条、柔宇科技1条、信利1条。投资总规模达2118.08亿元。其中京东方在2015年启动建设的OLED产线已经在2017年5月11日点亮生产。 产业状况。目前Array和Cell段的设备主要由日韩厂家掌控,而Module段由于技术要求低,国产化替代已经完全,平板显示厂家由于考虑到性价比,一般会选择国产设备。其中包括绑定、贴合、检测设备已经具备了国产化能力,未来有望在此领域产生具备国际竞争力的设备企业。 行业周报 4 2017年7月3日 企业状况。目前优秀的3C自动化企业纷纷通过IPO上市,而目前主业业绩不佳的机械上市公司也热衷于通过并购切入到3C自动化领域。我们对近期并购的情况进行了汇总。 表 1 3C自动化领域并购案例 上市 公司 主业 并购公司 收购价格(亿元) 并购公司业务 进展 华东重机 集装箱装卸设备、不锈钢贸易 润星科技 29.5 钻攻加工中心 收购报告书 和科达 精密清洗、水处理、电镀设备 宝盛自动化 6.18 平板显示贴合、研磨清洗设备 收购预案 海伦哲 高空作业车、消防车 广东新宇智能装备有限公司 苏州镒升机器人科技有限公司 深圳市诚亿自动化科技有限公司深圳市达力旺达科技有限公司 新宇、达力旺达:动力电池自动化设备 镒升:工业机器人 诚亿:3C自动化生产设备 签订框架协议 数据来源:WIND 上海证券研究所 我们认为3C自动化主要的行业推动逻辑包括一、下游3C行业旺盛的扩产需求;二、机器换人;三、国产化替代,随着国内3C制造企业的崛起,给国产设备提供了广阔的机遇。 我们重点推荐具有核心竞争力,成长逻辑长期看好的公司,重点推荐:精测电子、快克股份。 2、新能源设备(锂电设备/核电设备/光伏设备) [锂电设备] 我们认为锂电设备未来持续成长的最大逻辑是:以光伏行业发展历史为鉴,在行业整体产能过剩的背景下,未来将是龙头厂家持续扩产,以形成寡头垄断的局面,最终使得锂电行业的发展步入行业的正常发展轨道,我们认为在此过程中,最受益的还是设备厂家。 简单测算2020年整个动力电池需求为79GWH,而根据高工锂电数据2017年动力电池的实际产能将达到110GWH,整体产能过剩。未来动力电池在倒逼机制下价格将继续下降。而国家也明确了动力电池单体企业产能不低于8GWH,2020年形成产销规模40GWH的龙头企业的政策指引。我们认为未来中小动力电池厂家将出局,行业集中度将不断提高。而2016年动力电池前10厂家占有率78.96%,前4占有率65.79%,相比2015年都有提升,产能向龙头企业靠拢趋势明显。而龙头企业也制定了明确的扩产计划,以前10中有产能的规划的6家企业为例,其新增产能是2016年底产能的2.6倍。以6家企业为例其增量设备需求为608亿元,远超按照100GWH规划的设备空间。龙头动力电池厂家的设备市场空间巨大。我们重点推荐:先导 行业周报 5 2017年7月3日 智能,关注:星云股份、联赢激光(新三板)。 表 2出货量前10的动力电池企业产能规划 厂家 2016年底产能(GWH) 2017年新增产能(GWH) 2020年规划产能(GWH) 新增产能(GWH) 新增产能/2016年底产能 比亚迪 10 6 34 24 2.4 CATL 7.5 10 50 42.5 5.7 沃特玛 12 国轩高科 5.5 2 23 17.5 3.2 万向 2 力神 6 10 20 14 2.3 比克 2.5 8 15 12.5 5.0 光宇 力神迈尔斯 中航锂电 0.9 4.5 12 11.1 12.3 合计 46.4 40.5 154 121.6 2.6 数据来源:高工锂电 上海证券研究所 [核电] 国家能源局首次在工作中明确了2017年核电机组的开工计划为2017年计划开工8台机组。信号意义重大。根据我们此前的行业深度报告,我们判断2017年有望核准开工的机组为荣成石岛湾1&2、徐大堡1&2、陆丰1&2、海阳3&4。为了弥补2016年空挡,未来几年有望每年保持8台的核准建设计划。我们从2016年下半年开始建立核电设备的招标数据库,主要覆盖中核和中广核的设备招标和中标数据。根据我们的动态跟踪2016年核电核准虽然落空,但是尚未核准的核电机组的设备招标从未停止。漳州1&2、徐大堡1&2、宁德5&6、陆丰1&2、昌江3&4的设备招标都在有条不紊的进行中,其中昌江3&4以前关注度不高,但各种设备 招标也在进行中,包括各种