1H24原料药业务表现亮眼，大输液集采影响企稳，上调目标价

1H24原料药业务表现亮眼，大输液集采影响企稳，上调目标价。

1H24大输液业务略承压，原料药表现优异。大输液板块收入下滑7%，销量增长0.3%，毛利率下滑1.9个百分点，受集采和基层市场影响，但3Q已企稳，全年跌幅预计在5%内。公司加强新产品研发，密闭式输液占比提升3.1个百分点，肠外营养三腔袋销量增长25%至349万袋，预计全年突破700万袋（同比+14%以上）。非输液仿制药收入增长6%，塑料水针销量增长19%，男科达伯西汀/伐地那非收入分别增长135%/76%。原料药/中间体业务收入大增38%，硫红、青霉素类中间体、头孢类中间体收入分别增长28%/33%/43%，产能满负荷，下半年增速仍将保持高位。

创新研发转型渐入佳境。SKB264有两项适应症处于国内上市审评阶段，预计年底前获批。300人商业化团队初步搭建完成，后续将逐步扩大。默沙东支付3,750万美元行权费获得SKB571形式选择权。公司借助OptiDC™平台研发新靶点ADC，并延伸至RDC、免疫调节ADC等前沿赛道。仿制药方面，1H24申报25项、获批14项，预计全年申报50项、获批30项，重点关注麻醉、慢病、肠外营养等领域新品上市和放量。

盈利预测微调，DCF起始年份滚动至2025年，上调目标价至42.5元人民币，给予“买入”评级。