周度观点及策略
宏观方面，美国通胀连续四个月下降但降幅未达预期，市场仍期待美联储9月降息。国内固定资产投资增速放缓，房地产投资持续低迷，但新能源行业保持高速增长。供应端，铝土矿供应紧张，氧化铝成本支撑坚挺，电解铝供应高位稳定，8月无新增减产计划。需求端，传统淡季接近尾声，铝价下跌带动下游消费好转，但整体需求未实质性改善，实际交易活跃度弱。国家以旧换新政策出台及居民部门杠杆下降，后期消费边际预期好转。库存方面，上周沪铝库存增加，社会库存小幅去库，国外伦铝库存及国内现货库存减少，预计后期将进入阶段性去库阶段。
期现市场
期现货及升贴水、伦铝及进口盈亏数据来源分别为钢联、华联期货研究所和WIND、华联期货研究所。
供给及库存
铝土矿方面，2024年1-6月中国铝矿砂及其精矿进口量同比增长7.4%，6月进口1333万吨。2024年6月国内铝土矿产量同比增长1.4%，达到719.3万吨，2023年国产矿产量同比下降3.38%。港口库存处于长期低位。氧化铝方面，截至7月31日，国内氧化铝行业加权平均完全成本上涨1.77%，达到2867.2元/吨，生产利润1069.3元/吨。2024年1-6月中国氧化铝产量同比增长1.8%，6月产量719.3万吨。进出口方面，2024年1-6月氧化铝出口81.07万吨，进口118.50万吨，同比增加56.04%。电解铝方面，7月国内电解铝行业平均成本上涨3.37元/吨，达到18416.86元/吨，平均盈利565.13元/吨，较6月底下降1167.6元/吨。2024年6月中国电解铝产量同比增长6.0%，1-7月累计同比增长6.7%。全球原铝产量2024年上半年同比增长3.9%，达到3584万吨。1-6月中国原铝进口量同比增长151.64%，达到121.98万吨，进口依存度升至5.53%。库存方面，2024年8月15日LME期货库存量为89.25万吨，国内电解铝社会库存80.6万吨。
初加工及终端市场
初加工市场方面，2024年1-6月中国铝合金产量同比增长11.4%，铝材产量同比增长9.5%。铝材进出口方面，2024年6月中国出口铝材61万吨，同比增长23.8%，1-6月累计出口317万吨，同比增长13.1%；6月进口铝材24万吨，同比增长16.0%，1-6月累计进口204万吨，同比增长70.1%。终端消费方面，2024年1-6月全国房地产开发投资同比下降10.1%，住宅投资下降10.4%。汽车产销分别同比增长4.9%和6.1%，新能源汽车产销分别同比增长28.1%和30.1%，1-6月产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比增长30.1%和32%。全国主要发电企业电源工程完成投资同比增长53.8%，其中太阳能发电同比增长113.6%，核电同比增长56.1%。
供需平衡表及产业链结构
2024年1-6月全球原铝产量同比增长3.9%，达到3584万吨。2023年全球原铝产量为6975.87万吨，消费量为6918.45万吨，供应过剩57.42万吨。
研究结论
铝土矿供应紧张，氧化铝成本支撑坚挺，电解铝供应高位稳定。下游消费边际预期好转，库存有望进入阶段性去库阶段。多单继续持有或回调买入，沪铝2410参考支撑位19000元/吨。
