钢铁行业周报：库存继续大幅去化验证基本面好转，低库存下基本面边际改善对价格支撑更强
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 钢铁 库存继续大幅去化验证基本面好转，低库存下基本面边际改善对价格支撑更强 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 近期钢价和股价上涨过程中市场核心逻辑的演绎和变化 1、从基本面角度来看，本周库存大幅去化51万吨，其中螺纹去化27万吨。正如我们两月前预期，限产已真实反应到开工率和库存的平台式下跌上；当前库存在历史低位水平下持续边际去化，低库存在边际上对价格形成强有力支撑 2、从基本面对于现货价格和股价角度来看：期现携手大涨，股票市场情绪所有修复 本周开工率继续微幅下滑，低库存下库存继续大幅去化；前期市场对限产不及预期及供需结构的疑虑在库存端得到有效验证。低库存下供需结构的边际改善效用明显，部分区域和部分产品出现了缺货情况，从而驱动了期货和现货特别是限产影响更大的螺纹品种的大幅上涨；然而受制于对本轮上涨空间及明年需求的疑虑，股票市场情绪虽有所修复却并未像期现一样大幅上涨。 3、钢铁行业利润变化：钢价强势，原料端依旧偏弱，品种利润走势略微分化 4、原材料：焦企提价心切，弱势局面有所改观 我们的观点：焦炭方面，河北主流焦企近日提涨焦炭出厂价格，涨幅100元/吨，但钢厂方面多数库存仍在相对偏高位置，暂不考虑接受，钢焦博弈加剧，不过在焦企提涨氛围渐浓情况下，加上后期可能因为天气因素出现的运输问题，钢企的采购心态也在转变，对库存进行小幅修复，合理高位库存，短期看当前多数焦企订单较为充足，无库存压力，提涨心切，焦炭市场弱势局面有所改观。 5、市场高频数据正在反应什么样的逻辑：本周库存大幅去化51万吨，其中螺纹去化27万吨；期现价格携手大涨，期现价差保持稳定；正如我们两月前的判断，限产已真实反应到开工率和库存的平台式下跌上；当前库存在历史低位水平下持续边际去化。我们认为，低库存格局下库存的加速去化对基本面的边际支撑将会十分强力，股票市场对于空间和需求的担忧将随着期现价格的持续强劲有所缓解，从而引领更为确定的投资机会。 从库存变化来看，本周钢材库存周环比下降 5.8%。2014、15、16 年分别是下降 1.4%，下降 1.2%，增加 0.8%， 本周库存去化明显，速度大幅快于历史同期。与上周相比，上周的周环比库存去化速率在5.9%，当前库存去化速度与上周相当。其中分品种来看，卷板库存去化慢于螺纹。6、风险提示：限产不及预期，原材料涨价风险。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：唐川林 电话：010-66500887 邮箱：tangchuanlin@hcyjs.com 联系人：罗兴 电话：010-66500887 邮箱：luoxing@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 *ST 华菱 强烈推荐 韶钢松山 强烈推荐 柳钢股份 强烈推荐 新钢股份 强烈推荐 2017-09-25《环保大戏开幕在即， 投资机会拨云见日》 《钢铁行业报告：钢铁行业每日早报》 2017-10-09《韶钢松山：供暖季限产受益第 一股，高杠杆+高钢价共促业绩释放》 2017-10-08 1008 周观点：节前库存下滑有 望延续，10 月有望开启钢铁四季度趋势投 资机会 -1%49%16/1016/1217/0217/0417/0617/082016-10-31～2017-11-17 沪深300 钢铁 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 钢铁 2017年11月27日 13799468/30242/20171127 13:42 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、核心观点总述 ...................................................................................................................................................... 5 1、从基本面角度来看，本周库存大幅去化51万吨，其中螺纹去化27万吨。正如我们两月前预期，限产已真实反应到开工率和库存的平台式下跌上；当前库存在历史低位水平下持续边际去化，低库存在边际上对价格形成强有力支撑 ....................................................................................................................................................... 5 2、从基本面对于现货价格和股价角度来看：期现携手大涨，股票市场情绪所有修复 ....................................... 5 3、钢铁行业利润变化：钢价强势，原料端依旧偏弱，品种利润走势略微分化 .................................................. 5 4、原材料：焦企提价心切，弱势局面有所改观 ................................................................................................. 5 5、市场高频数据正在反应什么样的逻辑：本周库存大幅去化51万吨，其中螺纹去化27万吨；期现价格携手大涨，期现价差保持稳定；正如我们两月前的判断，限产已真实反应到开工率和库存的平台式下跌上；当前库存在历史低位水平下持续边际去化。我们认为，低库存格局下库存的加速去化对基本面的边际支撑将会十分强力，股票市场对于空间和需求的担忧将随着期现价格的持续强劲有所缓解，从而引领更为确定的投资机会。 . 5 二、黑色产业链市场情况：股票、期货...................................................................................................................... 6 三、黑色产业链基本面情况：钢材、焦煤焦炭、铁矿 ................................................................................................ 7 （一）钢材基本面：本周库存大幅去化51万吨，其中螺纹去化27万吨；期现价格携手大涨，期现价差保持稳定。正如我们两月前预期，限产已真实反应到开工率和库存的平台式下跌上；当前库存在历史低位水平下持续边际去化，低库存在边际上对价格形成强有力支撑。......................................................................................... 7 （二）黑色产业链利润变化：钢价强势，原料端依旧偏弱，品种利润走势略微分化 ......................................... 9 （三）焦炭基本面变化：焦企提价心切，弱势局面有所改观 ............................................................................ 10 （四）铁矿基本面变化：近期主要钢厂有一波补库，导致铁矿短期上涨的主要原因；但目前铁矿基本面仍较差 .......................................................................................................................................................................... 11 四、黑色产业下游需求变化 ...................................................................................................................................... 12 （一）、房地产：10月房屋施工面积同比下滑略微加大 ................................................................................... 12 （二）、汽车和家电行业：10月家电产销、库存回升，商用车维持高增长 ...................................................... 13 （三）、下游需求指标汇总：中观指标 .............................................................................................................. 14 五、本周行业重要新闻 ............................................................................................................................................. 15 13799468/30242/20171127 13:42 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 一周股票市场趋势变化 .................................................................................................................................. 6 图表 2 一周个股涨幅前五 .......................................................................................................................................... 6 图表 3 一周个股跌幅前五 .......................................................................................................................................... 6 图表 4 期货市场投资者情绪变化 ............................................................................................................................... 6 图表 5 高炉开工率走势：平台式下跌开启 ................................................................................................................ 7 图表 6 钢材社会库存走势：大降55万吨 ................................................
