铝：供应趋稳，消费预期边际好转

2024-08-14 铝：供应趋稳，消费预期边际好转 王震宇有色研究员从业资格号：F3082524交易咨询号：Z00185670755-23375312wangzy@wkqh.cn 报告要点： 随着云南复产工作的完成以及内蒙地区新产能的投放，国内电解铝运行产能已经超过95%，基本达到理论产能天花板，供应端整体趋稳。消费端方面，七八月传统淡季接近尾声，有色价格的下跌也带动了下游消费的好转，后续消费端环比预期有所增加。考虑到价格上涨对于消费的负反馈性，铝价整体预计将维持震荡走势，关注旺季消费好转带来的盘面结构走强。国内沪铝主力合约参考运行区间：18700元/吨-19300元/吨;LME_3M铝参考运行区间：2200美元/吨-2350美元/吨。 供应端：运行产能趋近天花板，电解铝产量趋稳 随着云南复产工作的完成以及内蒙地区新产能的投放，国内电解铝运行产能已经超过95%，基本达到理论产能天花板，供应端整体趋稳。按照现阶段运行产能推算，2024年全年国内电解铝理论产量4310万吨左右，整体增长3.6%。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端：进口窗口关闭带动电解铝进口下降，整体仍处于近年高位 年初进口窗口的开放也带动了国内电解铝进口的持续走高。随着进口窗口的关闭，后续铝锭进口数量预计有所下降，但在俄铝每月固定数量的长单流入下，整体进口铝锭数量仍将维持高位。国内进口窗口关闭后，LME0-3升贴水持续走低，随着国内消费预期好转，进口窗口有望再度打开。 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 海外供应稳步增长，需求偏弱 海外方面，年初印尼新投产以及美铝西班牙SAN SIPIRAN冶炼厂等复产带动海外电解铝产量小幅上涨。随着LME铝价的持续上涨，5月欧洲Trimet开始复产，计划复产到25年年中达到满产，满产之后年产能54万吨/年，全年供应增长约3.4%。与产量稳步增长形成对比的则是海外的消费情况，随着美国大选的临近带来的不确定性，海外发达国家PMI普遍走弱，这也对海外的消费形成了显著的压力。 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 国内淡季库存走势分化，铝锭库存维持高位，铝棒去化迅速 库存方面，国内铝锭铝棒库存呈现分化走势。铝锭方面，随着进口铝锭数量的减少，铝锭出库量增加迅速，但整体库存仍然维持高位，铝锭库存去化艰难。与铝锭相比，铝棒库存去化迅速。4月后随着铝棒加工费的走低，铝水转化比例呈现持续走弱态势，这也在一定程度上解释了铝棒库存去化的原因。整体而言，铝锭+铝棒的整体库存仍然处于相对高位。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端：以旧换新政策促进消费边际预期好转 中共中央政治局7月30日召开会议的纪要中再次提到了要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入。此次会议再度明确了以旧换新政策对中国经济的重要性，同时考虑到现阶段出口增速放缓，想要完成全年经济增速目标，国内市场的需求情况将成为绝对经济状况的重中之重。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年8月空冰洗排产总量合计为2672万台，较去年同期生产实绩增长1.1%。在去年高基数的情况下白电排产依旧维持了增长态势。 一个值得注意的点是居民杠杆率已经出现了转折，居民部门的杠杆率的下降将对消费有一定的促进作用。以旧换新政策的出台叠加居民部门杠杆的下降，三季度消费边际预期好转。 图13：国内各部门杠杆率（%） 小结 随着云南复产工作的完成以及内蒙地区新产能的投放，国内电解铝运行产能已经超过95%，基本达到理论产能天花板，供应端整体趋稳。消费端方面，七八月传统淡季接近尾声，有色价格的下跌也带动了下游消费的好转，后续消费端环比预期有所增加。考虑到价格上涨对于消费的负反馈性，铝价整体预计将维持震荡走势，关注旺季消费好转带来的盘面结构走强。国内沪铝主力合约参考运行区间：18700元/吨-19300元/吨;LME_3M铝参考运行区间：2200美元/吨-2350美元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn