综合分析与交易策略
综合分析
- 高硫燃料油：中东发电需求预期于三季度末消退，沙特高温支撑进口需求；中国进料需求较弱，成品油需求及裂解价差限制炼厂进料；8月俄罗斯出口量预期与7月相当，受航运及炼厂打击影响；中东供应平稳。
- 低硫燃料油：现货贴水上行，Shell等报价坚挺；新加坡市场短期供应充足，四季度随Al-Zour炼厂检修及Dangote汽油装置投产而环比下行；国内配额充足预期下供应量预期上行；船燃终端需求无支撑。
策略
- 单边：高硫燃料油逢高布空FU2501；低硫燃料油观望。
- 套利：做扩高低硫价差LU-FU，建议继续持有。
- 期权：无。
第二章核心逻辑分析
- 俄罗斯供应出口：短期内环比上行，炼厂开工回升，港口未受袭击；当周出口约109万吨，环比+34%，达年内最高；主要流向印度、沙特及中国。
- 墨西哥炼厂：Pemex Dose Bocas炼厂延迟焦化装置投产，高硫出口预期环比下行；当周出口量14万吨，环比-10万吨；8月截至22日出口约73万吨，主要流往美国。
- 中东出口量：8月预期无大幅回升，受夏季用电需求影响；当周出口72万吨，环比-22万吨；截至22日共出口约288万吨，减量主要来自伊朗和阿联酋；8月往泛新加坡地区出口仅5万吨。
- 高硫船燃需求：DNV数据显示近两月脱硫塔船舶数量未增长；新加坡7月高硫船燃加注占比达IMO2020以来新高38.3%，销量178.7万吨，环比+14.5%，同比+20.4%。
- 进料需求：中国独立炼厂开工率及炼油毛利小幅回升；当周到港约21万吨，环比-16万吨；预期8月进口需求约120-140万吨；美国炼厂开工小幅回升至92.3%，残渣油进口环比下行至113千桶/日。
- 中东发电需求：高温持续，发电需求预期8月下旬开始消退；沙特8月净进口88万吨，为今年第二高位；7月净进口94万吨，6月81万吨。
- 低硫燃料油供需：
- 新加坡：Dangote炼厂低硫产量及出口维稳，8月截至15日出港约13.5万吨；SRC炼油厂原油蒸馏装置进行定期维护；截至8月21日库存增加6%至1,923万桶。
- 科威特Al-Zour炼厂：夏季发电需求囤库结束，出口供应回升；9月低硫招标13万吨，8月截至15日出港约20.2万吨；四季度检修预期存在约30万吨低硫供应缺口。
- 尼日利亚Dangote炼厂：低硫直馏燃料油持续稳定出口，8月出口均流往东亚；预期9月开始生产汽油，当前产能运行约30万桶/日。
- 需求端：科威特夏季低硫发电已完成囤货；7月新加坡船燃销量466.9万吨，其中高硫船燃178.7万吨（占比38%），低硫船燃252.8万吨（环比+6.4%，同比-6.5%）。
高硫燃料油跨区跨期价差
- 航运运速参考：MOPS、Ex-wharf、Delivered。
- 现货库存：新加坡燃料油在岸库存环比+6.0%至302.9万吨；ARA地区燃料油库存环比+0.2%；美湾地区燃料油库存环比+0.1%；中东地区燃料油库存环比-8.3%；日本总燃料油库存+6.1%。
终端销售结构
- 7月新加坡船燃销量466.9万吨，其中高硫船燃178.7万吨（环比+14.5%，同比+20.4%），低硫船燃252.8万吨（环比+6.4%，同比-6.5%）。
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