综合分析与交易策略
综合分析
- 高硫燃料油：现货贴水维持5美金/吨左右震荡。中东发电需求预期8月下旬消退，沙特高温支撑进口需求。中国炼厂开工回升，新加坡往中国出口量环比上行。俄罗斯Tuapse港口出口量预期与7月相当，受航运及炼厂轰炸影响。中东供应平稳。
- 低硫燃料油：现货贴水维持3美金/吨左右震荡。供应端稳定回升，Dangote炼厂出口往新加坡量环比增长，Al-Zour发电需求结束后出口量预期回升。船燃终端需求无支撑。国内7月生产供给不及预期，预期9月前配额支撑当前低硫生产供给。
策略
- 单边：高硫燃料油逢高布空FU2501；低硫燃料油观望。
- 套利：做扩高低硫价差LU-FU，建议继续持有。
- 期权：无。
第二章核心逻辑分析
- 地缘扰动对俄罗斯出口供应量的持续影响
- 俄罗斯炼厂开工回升，8月供应出口预期环比7月增长。
- 俄罗斯高硫出港连续两周维持在周度出港均值65万吨以上，8月15日当周约83万吨，环比+9%。
- 8月暂未观测到流往泛新加坡地区的俄罗斯高硫，7月往泛新加坡地区出口约29万吨，环比-41万吨。
- 墨西哥高硫出口预期逐步下行
- 墨西哥Pemex Dose Bocas炼厂延迟焦化装置正式投产，高硫燃料油出口预期环比下行。
- 8月截至15日共出口约46万吨高硫，全部流往美国地区，8月周均出口21.0万吨，7月周均出口约22.5万吨。
- 中东对外出口量8月预期无大幅回升
- 中东夏季炼厂检修结束，地区内生产供应预期8月维持平稳，对外出口量预期无大幅回升。
- 8月连续两周出口维持低位，低于100万吨，截至15日共出口约180万吨，出口减量主要来自于伊朗和伊拉克。
- 8月截至15日中东往泛新加坡地区出口仅5万吨，上半年中东往新加坡月均出口为98万吨左右。
- 高硫船燃需求支撑稳定
- DNV数据显示，近两月脱硫塔船舶数量暂未增长，2024年截至6月，月均增量22.8艘。
- 新加坡7月高硫船燃加注占比达到IMO2020以来的新高38.3%，环比增长1.8个百分点，同比增长5.4个百分点。
- 7月高硫船燃销量达到今年以来的最高位178.7万吨，环比+22.7万吨（+14.5%），同比+30.2万吨（+20.4%）。
- 进料需求无强利多驱动
- 中国进料需求自7月回升后维持稳定，独立炼厂开工率逐步回升。
- 中国高硫周度到港约34万吨，环比+25万吨，预期8月进料需求与7月水平相当，预期总进口需求在约12-140万吨。
- 美国炼厂开工小幅回升但仍处低位，91.5%，周度环比+1个百分点，同比-3.2个百分点。
- 中东夏季发电需求预期在8月下旬开始消退
- 中东当前仍处夏季，当周温度维持在37摄氏度以上水平，发电需求预期8月下旬随着温度下行而逐步衰退。
- 沙特高硫燃料油8月截至15日共进口约63万吨，净进口共51万吨，预期8月整体进口需求量仍维持高位在120-130万吨。
- 7月进口约136万吨，净进口量75万吨，为今年月度净进口第三高位，同比+50万吨（+202%）。
- 低硫燃料油供需基本面无明显矛盾
- 供应端：Dangote炼厂当前低硫产量及出口预期维稳，8月截至15日共出港约13.5万吨，全部流往新加坡地区。科威特低硫发电需求囤库结束，低硫出口供应开始回升。国内7月低硫产量供应不及预期，预期8月整体产量或在121.7万吨左右。
- 需求端：科威特夏季低硫发电已完成囤货需求。7月新加坡船燃销量466.9万吨，其中低硫船燃销量252.8万吨，环比+6.4%，同比-6.5%。
- 新加坡油品裂解价差
- 高硫燃料油跨区跨期价差。
- 航运运速参考：MOPS、Ex-wharf、Delivered。
- 现货库存
- 新加坡燃料油在岸库存环比-8.0%至285.7万吨。
- ARA地区燃料油库存环比-0.3%，柴油库存+9.8%，汽油-1.2%。
- 美湾地区燃料油库存环比-0.5%。
- 中东地区燃料油库存环比-8.7%。
- 日本燃料油库存当周暂未更新。
- 西北欧库存结构
- 终端销售结构
- 7月新加坡船燃销量466.9万吨，其中高硫船燃销量178.7万吨，低硫船燃销量252.8万吨。
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