业绩与采浆双升，期间费用率优化

2024年上半年，派林生物业绩实现大幅增长，主要得益于采浆量提升和静丙等品种市场需求高景气。公司实现营业收入11.36亿元，同比增长60.23%；归母净利润3.27亿元，同比增长128.44%；扣非归母净利润2.97亿元，同比增长184.61%。Q2单季度，营业收入7.01亿元，同比增长56.30%；归母净利润2.05亿元，同比增长136.32%。

毛利率同比小幅增长，期间费用率有所优化。2024H1，公司毛利率为50.20%，同比增长1.45pct；期间费用率为17.32%，同比下降11.21pct，其中销售费用率9.06%，同比下降8.00pct，管理费用率7.49%，同比下降3.97pct，研发费用率2.96%，同比下降1.18pct；财务费用率-2.20%，同比增加1.95pct。受益于期间费用率的优化，公司净利率28.78%，同比增长8.61pct。

内生与外延并举，采浆规模持续提升。2024年上半年公司采浆量约700吨，同比实现快速增长，全年采浆量目标为1400吨。公司共有单采血浆站38家，其中广东双林和派斯菲科的浆站预计2024年将全部完成验收开始采浆。公司还与新疆德源深化战略合作，并积极拓展新浆站。这些措施将为公司血源规模的进一步扩大奠定基础。

产品研发进展顺利，血浆综合利用率有望持续增长。目前广东双林和派斯菲科合计拥有11个产品品种，公司在研产品中进度较快的数量超过10个，其中人凝血因子IX和静注人免疫球蛋白（10%）已获得临床试验批准通知书，第四代静丙研发和配套生产线建设也在加快。随着新产品的陆续上市，公司血浆综合利用率有望不断提升。

投资建议：预计公司2024年-2026年的收入增速分别为26.2%、18.1%、12.8%，净利润增速分别为28.3%、17.9%、13.5%，对应EPS分别为1.07元、1.26元、1.43元，对应PE分别为23.2倍、19.7倍、17.3倍；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为30元。

风险提示：浆源拓展不及预期、产品市场推广及销售不及预期、新产品研发进度不及预期。