Q3业绩同比增速亮眼，期间费用率明显下降

2024年10月25日兔宝宝(002043.SZ) 证券研究报告 Q3业绩同比增速亮眼，期间费用率明显下降 事件：公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入64.64亿元，yoy+12.79%；实现归母净利润4.82亿元，yoy+5.55%；扣非归母净利润为4.27亿元，yoy+14.14%。 营业收入增速稳健，扣非归母净利润表现超预期，Q3业绩高速增 长。2024年前 三 季 度 公 司实 现 营 业 收 入64.64亿 元（yoy+12.79%），Q1、Q2、Q3各季度公司营收分别同比+33.37%、+12.74%、+3.56%，或由于去年同期公司营收基数、裕丰汉唐影响和行业需求变化影响，公司2024Q1-Q3营业收入增速逐季放缓。公司前三季度实现归母净利润4.82亿元（yoy+5.55%），业绩增速低于营收增速，或主要由于减值计提增加和非经常损益减少影响，期内公司非经常性损益为5562.16万元，同比减少2752.14万元。若剔除非经常损益影响，公司扣非归母净利润为4.27亿元（yoy+14.14%），公司主营业务业绩增速高于营收增速水平。公司Q3单季度业绩增速亮眼，Q1、Q2、Q3各季度公司归母净利润分别同比+18.81%、-27.34%、41.50%，扣非业绩分别同比+38.34%、-3.72%、23.50%。 业务结构变化或致毛利率下滑，信用减值损失仍为拖累，期间费用率改善，综合净利率提升。2024Q1-Q3公司毛利率为17.31%，同比-1.54个pct，或由于行业需求收缩背景下，板材毛利率有所下滑，同时期内高毛利品牌使用费营收占比下降。期内公司期间费用率为6.56%，同比-1.86个pct,主要由于股权激励费用同比减少，管理费用率同比-1.19个pct。公司信用减值损失为0.87亿元，同比+0.49亿元，仍由于裕丰汉唐应收账款影响。前三季度公司净利率为7.62%，同比-0.59个pct，环比2024H1提升0.67pct。若观察扣非归母净利率，前三季度为6.60%，同比+0.08pct，主营业务盈利能力整体稳健。2024Q3公司单季度净利率高达9.53%，主要由于毛利率同比提升费用率下降，同时Q3期内非经常性损益同比增加3332.12万元。公司前三季度经营性现金流为4.20亿元，同比去年大幅减少4.54亿元，主要由于期内购买商品接受劳务支付现金增加。其中2024Q3单季度经营性现金流为1.41亿元，同比-2.35亿元。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@essence.com.cn 陈依凡分析师SAC执业证书编号：S1450524080001chenyf4@essence.com.cn 相关报告 板材营收增速亮眼，扣非归母业绩增长稳健，高比例分红彰显投资价值2024-08-292023年盈利能力/现金流大幅改善，2024Q1营收/业绩均表现亮眼2024-04-26Q3营收恢复快速增长，盈利能力和现金流改善显著2023-10-27 盈利预测和投资建议：公司作为高端零售板材龙头，在行业下行压力下仍具备增长韧性，营业收入维持稳步增长，主营业务盈 利有所提升，分红比例和股息率高，在C端优势渠道加大乡镇市场拓展，并大力拓展小B渠道，定制家居业务结构持续优化，结合地产宽松政策密集发布，随政策落地效果显现，公司估值提升和中长期成长可期。公司Q3业绩增速亮眼，主业盈利改善，投资收益增加，我们上调公司2024年盈利预测，预计2024-2026年公司分别实现营业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，分别同比增长10.92%、10.29%和9.08%，实现归母净利润6.82亿元、7.76亿元和8.82亿元，分别同比-1.2%、13.9%和13.7%，动态PE分别为14.6倍、12.8倍和11.2倍，维持“买入-A”评级，给予12个月目标价13.95元，对应2025年PE为15倍。 行业需求影响营收增速，毛利率和现金流改善显著2023-08-29 疫情+减值拖累全年业绩，本部业务维持韧性，分红比例高达95%2023-05-03 风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期，市场开拓不及预期；产品升级不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034