25H1业绩增长亮眼,期间费用率下降带动净利率提升

2025年上半年，公司收入增长近20%，归母净利润大幅增长44%。分行业来看，珠宝行业实现营业收入39.73亿元、同比增长21.22%，占比96.87%；皮具行业实现营收1.23亿元、同比下滑17.77%、占比3.01%。毛利率下降至23.81%，主要受珠宝业务占比提升影响；期间费用率显著下降至12.32%，同比减少2.32pct，带动净利率提升至8.11%，同比增加1.38pct。费用端，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别下降2.09pct、0.36pct、0.11pct、提升0.24pct。公司持续深化主品牌加盟渠道建设，截至2025年6月底总店数达1,540家，其中加盟店1,340家，较年初净增72家。同时推进全渠道营销战略，线上子公司净利润同比增长70.64%，通过直播电商、小红书KOL营销等模式实现品牌传播与销售转化。公司聚焦珠宝首饰和时尚女包领域，运营“CHJ潮宏基”与“FION菲安妮”两大核心品牌，预测2025-2027年EPS分别为0.61元、0.74元、0.88元，对应PE分别为26.2X、21.5X、18.0X，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、国际贸易摩擦、市场竞争加剧等。